中信证券:充电桩行业正迎来积极变化 建议从三大维度把握投资机会

频道:最新资讯 日期: 浏览:80

中信证券近日研报认为,目前充电桩行业正在迎来积极变化,一方面,充电桩投建主体逐渐多元化,除传统的充电运营商外,地方政府平台、传统能源企业、新能源车企正在加速进场,规划建设目标明确,有望持续为充电桩建设贡献新动能;另一方面,随着800V高压快充车型的放量,充电桩需要从功率、散热和安全三个维度进行技术升级,进而拉动相关配套零部件的迭代需求以及价值量提升,打开远期成长空间。投资方面,建议从高功率、散热和安全三大维度把握相关公司的投资机会。

  全文如下

超充桩|高功率驱动下的技术升级和价值提升

目前充电桩行业正在迎来积极变化,一方面,充电桩投建主体逐渐多元化,除传统的充电运营商外,地方政府平台、传统能源企业、新能源车企正在加速进场,规划建设目标明确,有望持续为充电桩建设贡献新动能;另一方面,随着800V高压快充车型的放量,充电桩需要从功率、散热和安全三个维度进行技术升级,进而拉动相关配套零部件的迭代需求以及价值量提升,打开远期成长空间。投资建议方面,建议从高功率、散热和安全三大维度把握相关公司的投资机会。

▍投建主体逐渐多元化,产品朝高功率快充方向发展。

充电桩行业目前正在迎来积极变化,主要体现在投建主体多元化、产品高功率化两大方面。从投建主体上来看,除传统充电运营商外,今年以来,地方政府平台、传统能源企业、新能源车企正在加速布局充电桩,规划目标明确。其中:

1)地方政府平台主要通过发行专项债、绿色债券等创新融资模式进行充电基础设施建设,响应国家政策、推动当地新能源汽车的推广应用,根据专项债券信息网统计的数据,截至12月15日,2023年中国充电桩领域专项债发行规模达64.22亿元,同比+146%,发行数量120个,是2022年项目数量的3倍。

2)传统能源企业以中石油、中石化为代表的央国企以及一些地方民营石油企业,通过大额招标、收购、和头部新能源企业合作,布局充电场站,加速能源转型。

3)新能源车企以理想汽车、小鹏汽车、蔚来、极氪等为代表,建设自营大功率超充站,缓解用户补能焦虑,提升品牌价值,加速800V车型销量渗透率。从功率结构来看,根据中国充电工况(CCIC)项目组实采数据,通过统计铭牌数据,2023年1-10月全国新增公用直流桩中,功率在250KW以上的占比达26%,较2022的15%有显著提升。

高功率维度:直流桩内部元器件需要朝高功率方向升级。

根据华为数字能源发布的《中国高压快充产业发展报告(2023-2025)》中数据,预计到2026年,国内800V以上平台电动车销量有望达580万辆,渗透率约50%,支持高压快充车型的市场保有量将达到1300万辆以上。800V车型的放量将进一步拉动对高功率直流充电桩的配套需求,直流桩内部元器件(成本占比数据来自华经产业研究院)需要进行相应技术迭升级:

1)充电模块:占直流桩成本的40%-50%,从15KW、20KW向30KW、40KW更高功率等级发展,核心是提升模块的功率密度,技术壁垒更高,同时高功率等级充电模块的盈利水平更高;

2)功率器件:占充电模块成本约30%,MOS管是主要器件,随着高电压、低损耗的需求,未来向超级结MOS和SiC方向升级;

3)磁性元件:占充电模块成本约25%,向低损耗、小型化、高功率密度发展,我们测算120KW/480KW分别需要4/16个30KW充电模块,单桩磁性元件价值分别为2160/8640元,随着充电功率提升,磁性元件的单桩使用量和价值量均有较大提升。

散热维度:液冷系统提高散热效率,延长使用寿命。

液冷超充系统的核心在于液冷模块和液冷充电枪线:

1)液冷模块:靠液冷板内部循环的冷却液与外界进行热交换,散热效率更高同时噪音更低,根据充换电研究院数据,通常情况下,常规风冷使用寿命为3~5年,液冷使用寿命可超过10年;

2)液冷枪线:内部有电缆和水管,通过水管内的冷却液流动来带走热量,根据充换电研究院数据,液冷枪线可实现比常规冷却充电枪更大的载流量(500-700A),同时较常规充电枪质量轻30%~40%;

3)全液冷超充系统:指的是主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术,解决传统风冷一体化充电桩的故障率高、功率利用率低、不支持未来演进、效率低、噪音大等问题,同时为高压平台车型提供快速补能,并满足未来增加光伏和储能系统的需求。

安全维度:光储充一体有望解决高功率和电网容量矛盾。

伴随着充电桩建设数量和充电功率的大幅提升,电动车充电对电网容量的影响不容忽视。“光储充”一体化系统是由光伏发电、储能、充电集成一体、互相协调支撑的绿色充电模式,其工作原理是利用光伏发电,余电由储能设备存储,共同承担供电充电任务,缓解对电网容量的冲击,同时可以实现峰谷价差套利,降低运营成本。早期由于电池成本较高、峰谷价差较小等因素,导致光储充系统前期投入大、盈利模式差、回收周期长,因而充电站运营方配储意愿不高。近年来,随着电池成本不断下降,叠加分时电价政策的推广提升各地工商业电价峰谷价差,储充/光储充一体化系统的经济性将得到进一步提升,根据我们文中成本-收益模型测算,在储能电池系统单价0.8元/Wh,峰谷价差0.8元/KWh的情况下,600KW充电功率配套储能系统的投资回收周期在4年左右,未来有望得到加速推广。

各环节空间测算:

1)直流桩:受益于新能源汽车保有量增长及充电功率提升,我们预计到2027年,全国新增直流充电桩137万台,对应市场空间约868亿元,2022-2027年CAGR约45%;其中,随着新增直流桩功率的逐渐提升,我们预计到2027年250KW以上功率的新增直流桩占比达34%;

2)充电模块及内部元器件:根据华经产业研究院数据,目前充电模块成本约占到直流桩成本的40%-50%,我们预计到2027年充电模块市场空间达347亿元,对应2022-2027年CAGR约41%;其中,根据华经产业研究院数据,功率器件/磁性元件分别约占充电模块成本的30%/25%,我们预计到2027年充电模块中功率器件市场空间达104亿元/87亿元;

3)液冷超充相关设备:800V车型逐渐放量拉动相关液冷超充设备需求,我们预计到2027年新增480KW及以上功率的超充堆约10万台,对应市场空间200亿元,其中:液冷模块渗透率约50%,对应市场规模约43亿元;液冷充电枪20万把,对应市场规模约9.8亿元。

风险因素:

新能源汽车销量不及预期;高压快充车型渗透率不及预期;液冷充电设备渗透率不及预期;原材料价格波动超预期;市场竞争加剧风险。

▍投资策略:

目前充电桩行业正在迎来积极变化,一方面,充电桩投建主体逐渐多元化,除传统的充电运营商外,地方政府平台、传统能源企业、新能源车企正在加速进场,规划建设目标明确,有望持续为充电桩建设贡献新动能;另一方面,随着800V高压快充车型的放量,充电桩需要从功率、散热和安全三个维度进行技术升级,进而拉动相关配套零部件的迭代需求以及价值量提升,打开远期成长空间。充换电基础设施是电池和能源管理的重要硬件支撑,随着新能源汽车、储能等下游应用市场的蓬勃发展,电池和能源管理的重要性显著提升,行业有望迎来较大的投资机遇,首次覆盖,给予电池和能源管理行业“强于大市”评级。

投资建议方面,建议从高功率、散热和安全三大维度把握相关公司的投资机会:1)高功率维度:推荐功率密度提升、单桩价值量提升的充电设备及零部件企业。2)散热维度:推荐散热效率更高、单位价值量大幅提升的液冷充电设备企业。3)安全维度:建议关注光储充一体化充电布局较为深入的公司。

相关文章

网友留言

我要评论

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。
关闭广告
关闭广告
×