中信证券:经济预期和银行业经营均有望步入改善通道

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中信证券研报认为,今年三季度,资本市场整体表现承压,而受益于稳经济政策持续加码和推进落地,银行经营环境明显改善,叠加板块估值已处于历史低位,银行板块相对市场体现了一定的防御属性,当季板块的主动型基金持仓比例也小幅回升。展望后续,政策环境乐观背景下,经济预期和银行业经营均有望步入改善通道,机构持仓占比仍有提升空间。

  全文如下

  银行|机构持仓企稳

今年三季度,资本市场整体表现承压,而受益于稳经济政策持续加码和推进落地,银行经营环境明显改善,叠加板块估值已处于历史低位,银行板块相对市场体现了一定的防御属性,当季板块的主动型基金持仓比例也小幅回升。展望后续,政策环境乐观背景下,经济预期和银行业经营均有望步入改善通道,机构持仓占比仍有提升空间。

银行股占主动型基金重仓股比例小幅回升。

2022年三季度末,A股银行股占主动型基金重仓股比例为2.62%,较2022年二季度末小幅提升0.16pct.三季度资本市场整体表现承压,单季沪深300指数下跌15.2%,而同期中信银行股指数下跌8.6%,银行板块相对市场体现了一定的防御属性,一方面二季度以来银行板块估值已处于历史低位;另一方面,三季度稳经济政策持续加码和推进落地背景下,宏观经济走势和部分行业风险暴露的悲观预期得到缓释,银行经营环境明显改善。

机构重仓持有城商行比例明显提升,机构投资者占部分高增长城商行流通股比重相应提升。

1)城商行持仓比例明显提升,三季度末,大行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别为0.27%/0.79%/1.41%/0.15%,较二季度末分别+0.12pct/ -0.24pct/ +0.24pct/ +0.04pct,除股份行持仓比例延续下降外,其余类型银行持仓比例均回升。

2)部分优质区域型银行和建行机构股东占流通股比例明显提升,三季度末,常熟、江苏、成都、建行、张家港流通股中主动型基金持股比例提升较多,分别提升2.74pcts/ 1.72pcts/ 1.08pcts/ 1.04pcts/ 0.64pct。

城商行和国有行持仓基金数上升,宁波银行持仓比例跃居第一。

1)城商行和国有行持仓基金数整体上升,其中持有宁波、招行、江苏、兴业、成都主动型基金数较多,分别为258/228/111/94/87只;其中单季度江苏、常熟、工行、成都、建行持仓基金数增加较多,分别增加39/27/26/24/13只。

2)宁波银行持仓比例跃居第一,头部集中度有所下降,主动型基金前五大重仓银行股为宁波、招行、成都、杭州、江苏,占重仓股比重分别为0.65%/ 0.58%/ 0.26%/ 0.20%/ 0.16%,合计占板块内重仓股比重为70.66%,持仓集中度下降5.3pcts。

3)个股持仓占比分化,持仓比例上升前五位为江苏、成都、工行、农行、常熟,较上季度末分别+0.09pct/ +0.06pct/ +0.05pct/ +0.04pct/ +0.04pct。

北上持股持续下行,南下持股企稳回升。

1)北上资金持股持续下行,招行在北上资金持仓中占比保持第一。截至2022年10月26日,银行板块北上资金持股比例为2.39%,较今年三季度末降低0.25pct,较今年二季度末降低0.82pct.招行在北上资金持仓中占比保持第一,为28.55%。

2)南下资金持股企稳回升,建行、工行和汇丰在南下资金持仓中占比较高。截至2022年10月26日,银行板块南下资金持股比例为8.51%,较今年三季度末提升0.12pct,较今年二季度末提升0.15pct,继续呈现企稳回升趋势。建行、工行和汇丰在南下资金持仓中占比较高,分别为31.58%/25.17%/24.89%。

风险因素:

宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;局部地区疫情带来的不确定风险;稳地产政策落地不及预期;行业监管政策调整。

投资观点:

今年三季度,资本市场整体表现承压,而受益于稳经济政策持续加码和推进落地,银行经营环境明显改善,叠加板块估值已处于历史低位,银行板块相对市场体现了一定的防御属性,当季板块的主动型基金持仓比例也小幅回升。展望后续,政策环境乐观背景下,经济预期和银行业经营均有望步入改善通道,机构持仓占比仍有提升空间。对于板块投资而言,基于对估值历史底部的确认,对投资空间的把握易于投资时点,行业步入绝对回报期。

关键词:中信证券

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