东北策略邓利军:红包行情延续 持股过节 逢低布局三类股

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复盘来看,春节后A股市场走势的影响因素是基本面和流动性预期>事件冲击>估值和情绪。复盘2005年以来A股春节后的走势,可以看到:(1)节后市场下跌的概率较低,只有2007、2008、2013、2021年春节后出现下跌。(2)基本面和流动性预期是节后行情的核心决定因素,若基本面预期偏强或流动性预期偏宽松时,则市场多数震荡或上行,如2005、2006、2009、2010、2011、2012、2015、2016、2017、2019、2020年;若基本面预期偏弱且流动性预期偏紧时,市场多下行,如2007、2008、2013、2021年。(3)事件冲击可放大或对冲由基本面和流动性所决定的市场趋势。(4)估值情绪偏低时市场上涨概率较大。

当前来看,基本面预期改善、流动性预期宽松、事件冲击偏中性、估值情绪偏低,A股节后大概率偏强。(1)基本面预期改善:一是开年传统的信贷高峰来临,宽信用加速下企业盈利在节后大概率改善;二是疫情对盈利的影响已基本消退,春节消费旺季来临改善盈利预期;三是A股年报预告在春节前后密集披露,提升盈利改善预期。(2)流动性预期宽松:一方面,海外紧缩压力较小,国内春节前后流动性将维持宽松。另一方面,春节前后外资加速流入可能持续,新发基金、融资和散户资金流入都可能改善。(3)事件冲击偏中性:一方面,海外加息的压力基本消退,俄乌和中美等地缘的风险可能存在;另一方面,海外疫情输入风险存在,但春节前后疫后修复预期较强。(4)估值情绪偏低:当前上证估值分位数为25.4%,换手率分位数为30.20%。

春节期间可能的风险因素:风险较小,持股过节。(1)疫情:影响偏中性。一方面,海外输入性病毒传播的风险加大,尤其是春运高峰期人员流动较大。另一方面,春节的疫后消费修复较为明显:春运客流预计恢复至2019年的70%;年夜饭订单火爆;电影票房将回暖;物流企业春节不打烊,电商零售将持续增长。(2)流动性:维持宽松,偏正面。一方面,海外加息的压力基本消退,但春节期间美国等的经济数据走弱甚至出现衰退担忧的风险仍在。另一方面,国内流动性维持宽松:一是财政缴税期将过及利率平稳下无需担忧春节资金缺口;二是央行重启逆回购及OMO投放,且可能在春节前后降准。(3)地缘:存在一定的负面影响。俄乌以及中美冲突等风险值得关注。

节前继续逢低布局高景气、预期改善和政策导向的行业。(1)复盘来看,节后行业表现无明显规律,但盈利下信用上环境下高景气、预期改善和政策导向的行业占优。(2)节前继续布局:其一,低位同时预期改善的消费(食品饮料、社服、商贸)、计算机(数字经济、国产化)、传媒(元宇宙、游戏)等;其二,高景气同时有业绩预告催化的风光储、新能源车、石化等;其三,保增长政策导向的地产链、非银等。

风险提示:疫情防控超预期,经济修复、政策出台不及预期。

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