东北证券:成飞集团注入中航电测 军工国改提质增速

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回顾:本周申万国防军工指数下跌3.72%,上证综指数上涨1.19%,创业板指数上涨2.93%,沪深300指数上涨2.35%,国防军工板块涨幅在30个申万一级行业中排名第30。截至周五收盘,申万国防军工板块PE(TTM)为51.19倍,各子板块中航天装备为49.40倍,航空装备为50.18倍,地面兵装为38.25倍,船舶制造为95.08倍。

中航电测收购成飞集团100%股权,军工国改提质增速。1月11日,中航电测发布公告称,公司正在筹划发行股份购买资产事项,拟收购成飞集团100%股权。成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商,截至2021年末,成飞集团总资产为1511.8亿元。我们认为,成飞集团资产注入有助于提振军工板块整体估值,军工集团新一轮国改有望加速。2023年1月10日,中航工业集团公布2022年经营业绩情况, 2022年实现净利润189.3亿元,EVA130.5亿元,利润总额236.4亿元,分别同比增长12.48%/26.09%/7.5%,相比去年增速明显提升(8%/23.7%/6%),表明集团订单充足,经营业绩保持稳步增长。地缘政治因素催化装备加速列装,军工板块高景气度持续性强。台海事件下我国对武器装备的需求进一步提升,同时目标性、紧迫性更强。随着十四五期间装备放量以及军演强度提升,军品的消耗进一步加快,在全军加快武器装备现代化建设的大背景下,军工产业链需求持续增长,板块有望持续受益,行业需求增长加速行业景气度持续兑现。

2023年高景气下产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开。关注实战需求旺盛、型号具备深度阶梯层次、批产节点到来的下游主机厂及分系统;护城河深、配套能力强、规模效应显现的中游配套及制造;行业空间大、核心竞争力强以及国产化替代提速军工材料/电子;新型装备发展新趋势下的军工新科技;军工数据安全;无人机;军贸板块。

本周重点推荐:1)下游主机厂方向:洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航西飞;2)中游配套方向:中航重机、菲利华;3)军工电子方向:紫光国微、振华科技、鸿远电子;4)军工新科技:光启技术、联创光电;5)军工数据安全:卫士通;6)电磁产业链:湘电股份、王子新材;7)无人机:航天彩虹。

风险提示:军品订单释放和交付不及预期;业绩增长不及预期。

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