前海开源杨德龙:2023年“十大观点”

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嘉宾介绍:杨德龙,清华大学五道口金融学院全球金融博士;北京大学光华管理学院金融学硕士;清华大学机械工程系本科毕业,获工学学士学位。历任南方基金管理有限公司研究部研究员、基金经理,2016年3月加入前海开源基金管理有限公司,现任前海开源基金首席经济学家、权益投资本部基金经理。

近期,前海开源基金首席经济学家杨德龙先生发布了“2023年十大预言”,受到了市场上很多投资者的关注,让我们看一看“2023年十大预言”背后的逻辑。

以下为文字精华:

观点1:欧美经济增速放缓,通胀逐步回落,美联储3月份后结束本轮加息周期

杨德龙:第一个就是关于欧美经济,欧美经济在新的一年里可能会出现增速放缓,甚至有很多经济学家担心经济会陷入衰退状态,应该说通胀还是比较高,但是已经开始回落。

美联储可能在3月份之后结束本轮加息周期,我们知道去年的话正是美联储7次暴力加息直接抬高了基准利率,从0加到了4.25%,如果再加一次息的话可能就干到5%了,这样对经济的打击确实是比较大的。

考虑到12月份刚刚公布的美国CPI,已经降到了约6%,和高峰期超过9%相比已经降了不少了,通胀回落往往也会使美联储改变它的加息策略,加息可能会放缓甚至停止,我觉得3月份应该是最后一次加息了,加息的影响相对来说也就比较小了,不会像之前那么多。

加息一旦停止,对于全球经济来说是一件好事,说明经济面开始有所倚重,有所复苏。同样对于A股市场来说,也是意味着A股市场将会走出一个比较好的表现的机会。所以从美联储加息的角度来看,今年应该是美联储停止加息,会对人民币的汇率产生影响。去年人民币贬值到7.4,很大程度上是由于美联储7次加息导致中美利率倒挂,美国的利率比我们还高,所以美元走得比较强,非美货币都出现大跌。

从美联储加息放缓预期越来越强烈之后,其实美元指数已经从高位114左右跌到了103了,已经跌到快100了,我估计今年还会继续跌,美元指数跌人民币会走强,最近已经回到了6.8左右,今年全年可能会回到在去年年初的水平,也即6.34左右,这样的话人民币升值对吸引外资来说非常有利,也有利于提高全球资本对于中国资产的配置兴趣。

观点2:随着防疫措施出现实质性放松,我国消费和生产活动恢复正常,经济增速逐季回升,全年GDP超过5%

杨德龙:这个应该是一个比较重要的预测,因为国内方面去年GDP可能只有3%,特别是二季度只有0.4%,三四季度出现弱复苏,力度不大。但是我们看到今年经济可能会重新回归到5%以上回到一个常态,主要的原因就是新10跳出来了,疫情措施出现了实质性的放松,现在基本上到哪都不用扫码了,大家阳康之后也敢于出来消费了,所以消费和生产活动逐步恢复正常,被压抑的消费需求会释放出来,所以我判断Gdp应该是逐级抬升,全年GDP重回5%,经济面复苏应该是确定的。

当然复苏的力度不是太大,因为确实有很多人说老百姓没钱,但是只要放开了,其实还是有一些有钱的人去消费,高端消费、低端消费都会付出。所以经济应该说和去年相比肯定是同比好转了,这一点大家应该没有什么质疑。因为去年的基数比较低,经济回升是股市回升的一个重要方面。

观点3:更多居民财富通过买基金或者直接开户入市为A股市场带来源源不断的增量资金。

杨德龙:这点也非常重要,因为股市要涨需要有资金来源,那么什么资金会进来?一个是内资,一个是外资。内资的话主要是靠老百姓的资金,因为所有基金也是老百姓买的,其实最后资金都是来自居民储蓄大转移。

我们知道在2020年、2021年这两年基金的发行量达到3万亿,创历史新高。2022年的话,因为基金赚钱效应比较差,股市也跌了,所以卖的量少了1.45万亿,但是也是历史第三高。随着市场的回暖,预计2023年基金的发行可能会超过2万亿,甚至挑战3万亿,这样的话市场就不会差钱。同时外资流入也会比较明显,去年一年外资流入量不到1,000亿元,今年一开年,两周的时间已经流入了500亿元,可以说外资流入也是重要的新增资金的来源。

观点4:更多支持房地产行业政策出台,有效化解房地产市场系统性风险,房地产投资和销售逐步回暖

杨德龙:房地产行业预计将会出台更多的利好政策。我们知道房地产时隔20年之后重提国民经济的支柱产业,这就是一个重要的政策变化,就是对房地产的定位开始提升。房地产可以说是牵动的很多行业,可以说房地产起来,整个很多经济都会行业都会起来。

现在房地产虽然企业融资放开了,房地产企业已经从ICU回到了普通病房,就是说很多房地产企业救活了,但还是比较差钱,为什么?因为房地产销售没起来,房子还是卖不出去,老百姓没有信心买,而有钱的人又买不了,有钱的人都已经买了两套了,所以限购限贷对于房地产销售来说确实影响比较大,加上大家对未来的信心不足,所以没有人去买怎么办?

房地产行业如果销售不能起来,房子卖不出去,开发商你没法买地,土地流拍,地方政府的财政就会捉襟见肘。去年很多地方财政都是亏空很厉害的,就指望今年能够卖点地,但如果房地产行业起不来的话,也没地可卖,所以房地产肯定会出更多的政策,“三支箭”是不够的,今年会出更多推动消费的政策,比如说除了北上广深以外,很多小地方买房送户口,对吧?交税可以少交一点,或者是首付可以降低,这样来推动销售房地产的成交。

当然这些政策它只是一个信号,并不一定说房地产销售马上就会起来,因为毕竟大家的信心还是要慢慢恢复的,大家的钱包也比较瘪,所以房地产行业应该说会回暖,但是不会有特别繁荣的表现,回升是会回升的。

观点5:我国货币政策继续宽松,保持流动性合理充裕,稳增长是央行重要的政策目标

杨德龙:货币政策方面,我们在新的一年里还会继续保持一个低利率水平,虽然不是说一定要降息多少次,因为利息已经很低了,只要保持当前的利率水平不变,实际上就是一个宽松的状态,然后流动性方面可能还有一定的降准空间。

今年明确了经济增长是第一要务,我之前呼吁说经济要发展一定要放在第一位,发展是解决一切问题的关键,发展了很多问题就迎刃而解了,经济增速一旦下滑了,啥问题都出来了。所以这一点我觉得稳增长作为政策最重要的目标,这一点明确了,我觉得是最大的利好。

观点6:财政政策更加积极,刺激消费和拉动投资政策陆续出台

杨德龙:参与制造方面会更加积极,那么怎么刺激消费,怎么拉动投资,这些政策会陆续地出台。包括家电、汽车的销售给予一些补贴,给予一些利好刺激,同时向低收入人群发放一些现金补贴等等。

我国出台了拉动内需的规划纲要,可以说是推动内需的一个重要的纲领性文件,投资方面的话,除了房地产投资之外,还有一些基建投资也会逐步开工。

去年有很多地方因为疫情的原因没有开工,所以投资的增速比较低,在新的一年里可能会通过拉动内需的方式来提振投资增速,外需方面可能不足,因为欧美经济陷入衰退的风险正在加大,欧美国家对我国外贸的需求量也在下降,所以在这方面可能还是更多地需要内需。

观点7:市场分化和行业轮动加快,看好消费、新能源和科技互联网三大方向龙头股

杨德龙:我觉得市场还是分化的,虽然是牛市,但是是结构性牛市,大家还是要把握住经济转型受益的方向。A股的话就是消费和新能源,港股主要是科技互联网,重点是消费,因为消费会先复苏,其次是新能源,然后是科技互联网。我觉得价值投资是最主流的投资理念,这些好的公司将会在2023年大放异彩,王者归来。

在投资上当然也有很多行业会有机会,比如说房地产相关行业可能会反弹,芯片半导体这些科技板块受到一些政策利好的影响,也可能会出现反弹,但是我觉得最主流的机会还是这三大方向。

观点8:价值投资成为最主流的投资理念,白龙马股出现恢复性上涨,再次成为资金配置重点

杨德龙:价值投资在过去几年受到资金的质疑,很多人担心是不是价值投资不适合A股了?我觉得过去两年白龙马股出现下跌是一个上涨过程中的下跌,属于大海中的一个波浪而已。

实际上从2016年我提出白龙马到现在,很多白龙马股还是涨了5—10倍的。这两年由于整体的经济增速下降,很多白龙马股的业绩也出现下滑,而估值端又出现了杀估值的现象,所以白龙马股价在过去两年出现下跌,实际上就是短期的,一旦市场信心回来,你想基金经理买啥?还是会买这些好股票好公司,不可能去买那些垃圾股的。

所以我觉得白龙马股在新的一年里会完成归来,甚至有的要创新高。我觉得价值投资已经被古今中外无数个投资大师证明是取得长期投资胜利的法宝,是可以倚重的。

观点9.港股通南向开通人民币交易,A股港股联动增强,会吸引更多国际资金配置

杨德龙:港股的话,我觉得比A股的弹性还要大,因为港股去年确实是跌幅比较大,跌多了之后自然就会出现上涨。我觉得港股在今年也是一种结构性牛市,就是好股票会涨上来,并且从去年年底到现在,港股的表现比A股还要突出。

港股的话有一个利好,比如说南向开通人民币交易,这就是很大的一个利好,因为人民币现在还不能直接买港股,你要通过换汇才能买,但是我预计在新的一年里可能会开通人民币交易,这样的话对吸引南下资金是非常有利的,南下资金可以直接用人民币来买,那就减少了汇兑损失。

我们知道换汇一买一卖可能差一个点,差别很大,大家可以节省成本,加上A股和港股的估值现在比较低,这样的话外资流入也会加速,国际资本会加大对于A股和港股的配置比例。港股最主要的机会还是在互联网,其他的包括一些蓝筹股、内房股、消费股也都会起来的,所以港股新的一年里也会吸引很多资金流入。

观点10:A股和港股出现结构性牛市行情,赚钱效应提升,大盘趋势反转震荡上行

杨德龙:正是因为前9条的原因,经济在复苏,资金在流入,好股票王者归来,所以A股和港股都是属于结构性牛市。结构性牛市这样会给大家带来两部分收益,第一部分是收复失地,去年你持有的股票持有的基金跌了多少?今年首先要涨回来,涨回来之后再获得一个超额收益。

今年是兔年,虽然不是牛年,但是可能比牛年还要牛。现在这个时点其实有点像2019年,去年因为疫情的影响,很多企业经营不善,很多股票跌幅较大,这时候其实就是布局的时机,布局好了之后,后面需要做的就是耐心等待,趋势上已经反转了。

现在A股和港股都处于犹豫中上涨的阶段,对吧?有人说港股都快成疯牛了,很多人还在质疑是不是牛市。当你相信是牛市的时候,可能牛市已经要结束了,所以大家在犹豫的时候是往往市场会上涨,在犹豫中上涨。

风险提示:以上内容不代表对市场和行业走势的预判,也不构成投资动作和投资建议,不预示基金未来具体投资操作,基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策,投资有风险,决策需谨慎。

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