时来天地皆同力 2023年或迎来“戴维斯双击”——访重阳投资董事长王庆

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兔年已至,宏观环境将如何演绎?资本市场是否值得期待?那些行业会有所表现?日前,上证报记者专访了重阳投资董事长、首席经济学家王庆。

去年A股市场跌宕起伏,少数私募凭借良好的回撤控制能力获得了投资人的认可,重阳投资便是其中一家。

前瞻把握大势,以绝对收益为核心,是重阳投资取胜的关键。

去年2月中旬至3月底,重阳投资察觉到市场存在一定的风险,作出了偏谨慎的判断。同年10月,基于对宏观经济的前瞻判断,重阳投资转守为攻,斩获了领先于同行的业绩。

站在当下,重阳投资对未来的市场是如何思考的?在王庆看来,宏观环境已发生积极变化,A股及港股可能已构筑未来2到3年的中期底部,新一轮中级行情正在酝酿,市场有望迎来估值预期与盈利扩张的“戴维斯双击”。

经济稳步复苏无悬念

“前期制约中国经济发展的三大因素都已逆转。”对于今年中国经济形势,王庆颇为乐观。

王庆分析道:首先,伴随疫情防控措施的持续优化,经济和社会生活回归常态。在此背景下,今年二季度中国经济大概率会从底部逐渐攀升,市场主体信心也将逐步修复。其次,房地产行业供需两侧的信用收缩接近尾声。一方面,去年11月以来,多项支持政策有效提振了房企信心;另一方面,2022年1至11月全国商品住宅销售金额下降28%,居民信贷增量降幅达到52%。从历史经验来看,后续居民收入和收入预期企稳回升后,居民部门信贷可能出现明显的均值回归趋势。

“房地产供需两侧信用收缩的程度已到达极限,现在是均值回归规律发挥作用的时候了。今年地产销售大概率会企稳,房地产投资有望出现个位数的正增长。”王庆坦言。

从推动经济增长的“三驾马车”角度来看,王庆认为今年固定资产投资大概率会保持一个稳定的增速。出口方面,由于全球经济可能出现周期性衰退,出口或许会拖累今年经济增长。但在消费方面,后续在消费场景恢复、政策持续发力过程中,消费的修复大概率会抵消出口的拖累。

“戴维斯双击”可期

在经济恢复活力的过程中,作为“晴雨表”的A股市场将如何演绎?

在王庆看来,企业盈利修复背景下,“戴维斯双击”是对今年市场最好的概括。

从估值水平来看,据重阳投资测算,A股市场的风险溢价自去年10月末的高位有所回落,但目前仍高于历史平均水平。港股市场的估值和风险溢价尽管也有所收敛,但从历史看仍处于极端水平。王庆称,随着经济活力的释放和市场风险偏好的提升,A股和港股均存在相当不错的估值修复机会。

王庆认为,2023年美联储加息可能进入高位观察期,为新兴市场风险资产的估值提升创造了有利的流动性环境。而且,进入2023年后,中国可能成为全球主要经济体中唯一增速加快的经济体,因此,外资再次涌向中国市场是大概率事件。国内存量资金入场亦值得期待。

关注兼具复苏弹性与成长空间的企业

未来哪些机会值得关注?重阳投资将如何选择进攻的方向?王庆认为,可以关注疫后复苏主题和科技自立自强领域的投资机会。

他具体分析称,随着疫情防控措施的持续优化,一些前期受损的行业如酒店、餐饮、旅游等消费领域,业绩已有不同程度的修复。但是,市场对疫情中需求间接受损或行业供给出清公司的定价并不充分,这可能成为后期市场分化中重要的收益来源。

与此同时,从中长期来看,房地产行业对经济增长贡献最大的阶段已经过去,制造业有望成为推动经济增长的重要动力。与自主可控相关的硬科技企业,如新材料、半导体、新能源等行业或将快速发展。2023年,在疫情防控措施持续优化、成本冲击减弱、需求回升背景下,优质的硬科技企业有望提供可观的中长期回报。

值得一提的是,在积极布局的同时,王庆还提示投资者关注潜在的风险。比如,前期房价上涨预期消退后,房地产需求的恢复力度可能会较弱,后疫情时期社会和经济常态的恢复不会一蹴而就,等等。

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