广发基金吴远怡:微观基本面或成定价核心 成长龙头的估值处于相对低位

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2023年以来,A股拾级而上的反弹行情令投资者信心大增。因前期悲观预期不断释放而调整的成长板块,受益于政策支持,再次受到市场关注。

“市场对于疫情、海外局势等的悲观预期已接近尾声,微观基本面的趋势力量有望重新成为资产定价的核心要素。目前消费股和港股科技股整体估值处于历史中枢位置,而龙头成长股的估值处于相对低位,中长期机会大于挑战。”广发基金成长投资部基金经理吴远怡表示,能源革命趋势下的光伏、储能、新能源车等行业的投资机会值得关注。

着眼细微处捕捉成长股

记者:你在证券、QFII、保险、基金公司等不同机构都工作过,这些经历对你的投资方法有怎样的影响?

吴远怡:我入行早期专注于消费领域的研究,加入外资机构后逐步养成了跨市场的国际化研究视野。在这11年从业期间,我的能力圈不断拓展,也形成了偏自下而上的投资体系。

具体而言,首先着眼于研究行业的龙头公司,再通过一系列公司的基本面情况从中观层面分析整个行业,最后结合宏观经济对不同行业的影响来综合判断配置方案。总的来说,我的方法是从微观入手,淡化对宏观和择时的依赖。例如,疫情、乌克兰危机、美国通胀等一般不作为投资变量进行预测。我对一个事物的判断通常分三个层面:一是观察,二是判断,三是预测。过去,我的投资主要来自观察和判断。

记者:什么样的公司会获得你的认可?

吴远怡:我希望投资组合能配置那些引领时代变革、有高速成长爆发力的企业。这类企业的盈利往往会非线性增长,如企业从0到1可能需要两三年,但从1到n可能只需要一两年。我更偏好投资从1到n的阶段,如中国新能源车的0到1是补贴式阶段,1到n则是自发的性价比提升的商业购车行为阶段,产业趋势更明确。

近几年,包括新能源车、互联网、直播带货等有爆发性的消费领域出现新的产业变革的周期越来越短,盈利周期和生意变化的速度更猛烈,非线性增长的特征更明确。科技方向的半导体、创新药等领域,经过多年的研发投入和沉淀,也有非常强有力的增长态势。

从组合呈现的结果看,我买入的公司可以分为两类:一类是成长股,主要是行业从3%到30% 渗透率过程中有突破性创新的企业。二是偏周期成长的企业,尽量去捕捉行业供需格局发生重大变化的阶段。

记者:能否举个例子,来说明消费领域的非线性成长股该怎么把握?

吴远怡:基本上每年都会有一个新的细分消费领域出现新的变革。消费习惯的革新大部分是从核心城市圈向外传导,消费风潮从一线城市向二、三线城市拓展,流行的趋势下沉过程是层层递进的,通常可以延续比较长的周期。找到了流行趋势以后,就可以去看看做这些生意的龙头公司的增速和质量。例如,在近几年露营热门的早期,我曾挖掘过一家从事露营帐篷等户外装备生产的企业,其发现契机就是观察到身边越来越多的人喜欢去周边旅游,搭一个帐篷轻奢露营的消费场景日渐增多。

看好能源革命酝酿的中长期投资机遇

记者:2022年成长板块出现了不小的调整,你怎么看待2023年的投资机会?

吴远怡:对于成长风格的投资者来说,2022年是艰难的一年。市场主要的参与者不再以景气度进行投资和交易,而是以政策预期变化的拐点展开交易。而成长方向均出现了较大幅度的调整,只有储能这个细分赛道取得正收益。展望2023年,预计这个赛道的景气周期仍然能够延续。

站在当前时点来看,微观基本面的趋势力量有望重新成为资产定价的核心要素。从比价效应来看,消费股和港股科技股经过去年末以来的反弹,整体估值处于历史中枢位置,已较为合理。而龙头成长股的估值处于相对低位,站在中长期来看,目前是机会大于挑战。作为投资人,我们应该更加乐观地去拥抱时代的变革,与伟大的企业同行。

记者:中长期来看,你重点关注哪些机会?

吴远怡:我看好能源革命酝酿的中长期投资机遇。当前,全球正处于从化石能源向新能源转变的科技浪潮中,中国制造业产业集群具备前所未有的竞争优势:经过多年的沉淀积累和蓄势待发,我们正在从产品协作、技术跟随型企业,向产品原创、技术领先型企业蜕变,特别是在光伏、电池、汽车等领域涌现出了一批具备全球比较优势的领军型企业。而中国对科技创新的重视和专业产权的保护,又为这些大企业提供了很好的创新土壤,在产业进步的过程中每年都有新技术新迭代发生,推动效率和性价比的提升。

记者:后续具体看好哪些行业?

吴远怡:我重点关注三个方向:

一是光伏。从2022年底开始,硅料价格出现了拐点,标志着中国光伏平价时代正式来临。2023年国内或是装机大年,大基地建设有望在2023年迎来快速发展。

二是储能与电网。伴随着传统能源向新能源转型的不断深入,储能、电网建设是其中必不可少的环节。而光伏价格下跌,储能的意愿也将增强,目前国内的储能渗透率还很低,未来还有很大的提升空间。

三是汽车。汽车行业正经历从机械产品变成电子产品的过渡阶段。我国汽车产业牢靠健全、产业集群紧密,汽车制造业已经从跟随者逐步成为领跑者,涌现出一批颠覆行业的品牌和产品,未来有望看到一批国产汽车品牌走出国门、走向世界。

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