银河证券:A股市场进入颠簸期 配置沿几条主线

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核心观点

一、本周市场表现

截至2023年2月3日,本周A股市场整体下行。上证指数和创业板指分别下跌0.04%和0.23%。行业方面,本周行业涨跌参半,其中汽车、计算机、国防军工、传媒等行业表现较强,上涨均超3.5%,银行、非银金融等表现较弱,本别下跌2.7%和2.3%。交投活跃度来看,本周日均成交额9825.09亿元,日均换手率1.24%,较上周有所提升。资金面上,北向资金净流入341.79亿元。

二、节后市场短期波动原因

1)春节前市场情绪高涨,第一波上涨实现后,投资者转而更加关注基本面是否能够兑现,市场出现震荡。2)北向资金节前大幅净流入,但对比美国经济复苏初期,我国目前直接促消费措施力度有限,叠加近期上市公司业绩逐步披露兑现,经济修复仍有部分不确定性因素存在,或与外资对我国经济复苏的节奏判断产生预期差,节后也可以看到北向资金流入短暂放缓,增量资金的支持减弱。3)从已披露2022年报业绩预告来看,受去年四季度受疫情冲击拖累,部分企业开工及居民消费都受到较大影响,预计2022年年报业绩仍处底部区间。4)外围市场来看,美国就业数据大超预期引发投资者对美联储加息预期产生分歧,短期引发市场担忧。

三、未来内资接棒,小盘成长风格占优,关注TMT、电力设备、医药医美等板块

虽目前市场短期有一定波动,但中期中国经济企稳增长预期将不断兑现、市场流动性充足支撑、盈利面逐步回暖等对市场形成支撑。同时春节并未带来二次疫情高峰使内资对疫情反复的担忧下降,未来内资或将逐步接棒北向资金。从风格角度看,2022年11月以来,市场春季躁动效应演绎充分,大盘股长势较好。从1月份以来,中小盘股开始逐渐举起,行业也从消费切换到科技,风格切换明显,我们认为短期小盘成长风格或延续占优:一是成长板块,尤其是TMT板块,整体估值处于历史较低位置,安全垫高,反弹动力强。二是从资金流动的视角,消费板块在经历快速上涨后,目前股价有所回落,成长板块仍是资金配置的最优选择。三是主题风格的演绎催化带动成长板块的上行,行业景气度持续提升,如近期ChatGPT的快速突破也使得人工智能产业链备受投资者青睐,未来发展空间广阔。值得注意的是,目前成长板块上涨较快,短期可能面临交易过热或技术位调整的风险,但整体来看,小盘风格占优的趋势仍将延续。四是从投资日历角度来看,2月科技板块胜率较高。

投资建议

(1)成长:电力设备、计算机、电子、医药医美等成长股为主的板块仍是资金较优选择,但需要注意短期交易过热的风险。(2)消费:国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会,在经历一段时间波动后,消费板块盈利大概率延续回升。(3)能源:上游资源品板块可关注结构性机会,伴随逐步开工复工,可关注有色金属、钢铁等板块会。(4)金融地产:政策托底, 3月两会召开或有更多稳增长政策落地。

风险提示

政策超预期的风险;经济超预期下行的风险。

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