中金公司:看好2023年A/H股黄金板块配置机遇

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中金公司研报指出,黄金绽放,正逢其时:我们看好2023年A/H股黄金板块配置机遇。一是黄金板块具备看涨期权价值。即使美国通胀在回落过程中韧性较强,可能导致美联储鹰派超预期,但考虑到人民币汇率具备较强弹性,人民币贬值会对人民币金价提供较强支撑。二是黄金板块前期相对于金价滞涨,具备较大重估空间。作为典型的顺周期行业,随着金价中枢逐步抬升,黄金公司业绩兑现度和弹性将愈加凸显,管理机制也容易出现正向改善。三是成长性和安全性的重估动能强劲。拉长来看,金价自2015年底至今震荡上行,涨幅达80%左右,驱动了国内黄金上市公司三大表的修复以及资本开支能力的提升,也赋予其较强的业绩成长性。同时,逆全球化背景下,海外地缘政治风险上升,黄金公司如何实现“安全的成长”至关重要。

  全文如下

中金:黄金绽放,正逢其时

黄金有望在2023年创出较高涨幅。我们认为随着美国通胀回落,将驱动美联储放缓加息节奏甚至开启降息周期,实际利率有望持续回落;再叠加当前逆全球化背景下,全球货币体系面临深刻变革,黄金储备的购买需求正在系统性上升,金价已进入右侧上行通道,并有望达到2300-2500美元/盎司甚至以上。

摘要

正本清源看黄金。国际货币体系的变迁本质上是人类寻找信用秩序驻锚的过程。虽然金本位制已时过境迁,美元已成为当前事实上的国际本位币,但黄金作为天然的信用量度,仍然是人类纸币信用的重要对冲品。实际利率作为持有黄金的机会成本,从逻辑和实证上是研究黄金的有效框架。

黄金有望在2023年创出较高涨幅。我们认为,随着美国通胀逐步回落,将驱动美联储放缓加息节奏,甚至开启降息周期,实际利率有望持续回落;再叠加当前逆全球化背景下,全球货币体系面临深刻变革,黄金储备的购买需求正在系统性上升,我们认为金价已进入右侧上行通道,并有望突破2075美元/盎司的历史高位,甚至达到2300-2500美元/盎司的水平。

为什么当前国内黄金股逡巡不前,整体涨幅受到压制?一是本轮金价的上行伴随着人民币汇率较大幅度的波动,导致国内外金价的上行节奏略有错配,这也使国内黄金股走势受到阶段性干扰。二是去年11月初以来,A股风险偏好回升以及黄金个股出现一些不确定性,使黄金股配置情绪承压。

黄金绽放,正逢其时:我们看好2023年A/H股黄金板块配置机遇。一是黄金板块具备看涨期权价值。即使美国通胀在回落过程中韧性较强,可能导致美联储鹰派超预期,但考虑到人民币汇率具备较强弹性,人民币贬值会对人民币金价提供较强支撑。二是黄金板块前期相对于金价滞涨,具备较大重估空间。作为典型的顺周期行业,随着金价中枢逐步抬升,黄金公司业绩兑现度和弹性将愈加凸显,管理机制也容易出现正向改善。三是成长性和安全性的重估动能强劲。拉长来看,金价自2015年底至今震荡上行,涨幅达80%左右,驱动了国内黄金上市公司三大表的修复以及资本开支能力的提升,也赋予其较强的业绩成长性。同时,逆全球化背景下,海外地缘政治风险上升,黄金公司如何实现“安全的成长”至关重要。

风险

1)美国通胀回落慢于预期,导致美联储鹰派超预期;2)人民币汇率波动超预期;3)黄金公司业绩低于预期。

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