华泰证券:23年分布式光伏新增装机量仍有望保持高增长态势

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华泰证券研报认为,23年分布式光伏新增装机量仍有望保持高增长态势,主要基于:1)分布式光伏收益率直接受益于硅料价格下降,利好下游装机需求;2)整县推进力度强;3)隔墙售电、绿电/绿证/碳排放权交易拓宽持有分布式光伏业主售电渠道;4)地方政府对分布式光伏建设仍有补贴。

  全文如下

华泰 | 分布式光伏:多重驱动,受益硅料降价

核心观点

分布式光伏占比迅速提升,多重驱动力推动

2022年前三季度,全国光伏新增装机达52.60GW,分布式光伏新增装机35.33GW,同比增长115%,占光伏新增总装机比67%,较2021年占比35%大幅提升;其中户用分布式光伏新增装机达16.59GW;工商业光伏新增装机18.74GW(占分布式新增装机53%)。

我们认为23年分布式光伏新增装机量仍有望保持高增长态势,主要基于:1)分布式光伏收益率直接受益于硅料价格下降,利好下游装机需求;2)整县推进力度强;3)隔墙售电、绿电/绿证/碳排放权交易拓宽持有分布式光伏业主售电渠道;4)地方政府对分布式光伏建设仍有补贴。

户用和工商业占分布式光伏主要地位,各类商业模式百花齐放

当前分布式光伏根据使用场景的不同,一般可分为户用光伏、农/林/渔光互补和工商业分布式,其中户用和工商业分布式占主要地位。

户用光伏可分为农户自投、商业租赁、金融租赁三种模式,其中商业租赁模式占比逐年提升,2022年商业租赁模式在户用光伏市场占比已超75%。

工商业分布式光伏可依据持有电站主体不同分为业主自持、电站运营商持有两大类,运营商持有模式中,“自发自用、余电上网”模式盈利性更高。

高收益率+高需求+高壁垒,自发自用、余电上网模式工商业或为黄金赛道

一方面,售电价格直接影响电站运营商收益率,“自发自用、余电上网”模式的工商业分布式受益于较高的工商业电价和更灵活的定价模式,盈利性普遍高于户用分布式光伏电站和集中式电站。

另一方面,工商业分布式光伏电站下游客户主要为国企、工厂、学校和医院等,受能耗双控和碳排放双控严格限制,对光伏发电有更高的需求。

此外,工商业分布式具备高度依赖地方资源和渠道、产品定制化属性强的特点,对厂商的地推能力、客户资源、融资能力和定制化设计能力有较高的要求,行业壁垒较高。

风险提示:新增分布式光伏装机量不及预期,工商业销售电价大幅下调,行业竞争加剧。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

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