光大证券:国企重估当前可以重点关注三个方向

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本周A股市场震荡走弱

本周A股市场震荡调整,北向资金由上周净流入转为净流出,“中字头”在内的部分国企板块出现逆跌行情。上证指数连续五日收跌,创业板指仅周一(3月6日)收涨,其余四个交易日均收跌,北向资金本周合计净流出约106亿元。不过,“中字头”在内的部分国企板块走强,中公高科、中国卫通、中汽股份本周强势上涨,涨幅分别为25.5%、25.3%、10.3%。

近期市场震荡调整,与多方面因素叠加导致投资者对经济与盈利修复的一致预期出现波动有关。主要包括:1)2月我国CPI同比上涨1.0%,环比下降0.5%,低于市场预期;2)汽车补贴降价潮持续蔓延全国各地;3)截至目前,两会期间并没有超预期政策出台;4)美联储加息进程有所波动。

国企重估,缘从何起?

中国特色估值体系提出后,国企价值得到资本市场重视。2022年11月,证监会主席易会满首次提出“中国特色的估值体系”概念。此后,中国特色估值体系多次被提及,国企价值逐步得到资本市场重视。两会期间,上交所党委副书记、总经理蔡建春谈及构建中国特色的估值体系,再次引发市场关注。

在中国特色估值体系下,国企价值有望重塑。2022年前三季度A股中1300多家国企累计归母净利润达2.98万亿元,占A股累计归母净利润的比例为67.7%,但截至2023年3月10日,国企市值占A股市值的比例却不到50%。此外,国企PE估值水平显著低于民企估值水平。

国企重估的重点方向

历史国企重估时国企整体行情上涨明显,持续时间相对较长,会诞生部分牛股。2010年以来,三段国企重估均是由国企改革推动国企估值水平抬升的,并且三段行情的持续时间在4个月以上,国企整体涨幅明显,会诞生部分牛股。

我们认为国企重估当前可以重点关注三个方向:一是符合国家战略的重点资产的价值重估,主要包括通信、电子、传媒、计算机等TMT板块的国企;二是关注具有盈利强估值低特点的国企,主要包括煤炭、银行板块的国企;三是新一轮国企改革下的国企重估机会,主要包括基础化工、煤炭、钢铁以及TMT板块。

看好市场后续表现,把握国企重估和消费复苏主线

我们看好市场后续表现,经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。虽然短期内经济数据喜忧参半,但整体来看,我国经济呈逐步复苏态势,企业盈利有望逐步企稳回升。而经济与盈利的同比修复将是下一阶段支撑市场的核心动力,随着企业盈利的修复逐步得到验证,市场将会迎来中期震荡上行的区间。

配置方向上,关注国企重估的投资机会以及消费医药主线。在中国特色估值体系下,国企价值有望迎来重塑,关注国企重估主线。消费医药与科技制造是机构配置的核心板块,当前消费板块开始具有小幅的业绩优势。随着疫情影响逐步减弱,国内消费或将持续复苏,消费板块业绩有望显著提升,消费医药或将有较好的市场表现。

风险分析:1、经济增速水平大幅不及预期;2、中美关系大幅恶化。

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