中信建投:业绩成为新能源行业走出悲观预期的最核心要素

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中信建投研报指出,新能源板块经历冰点,核心是市场对量和单位盈利的担忧,但从基本面上看并非整个板块承压,本质上是分化的,策略上选取新能源单位盈利上行的板块和方向,如光伏组件(TOPCon)、逆变器、锂电池等,目前其PE(TTM)来到历史9%、9%和0%分位,而作为未来3年、5年维度全市场增速最快的行业之一(如锂电20%以上),当前乃至未来量利确定性较优的龙头或错杀,估值亟待修复。预计4月起产业链复苏、内外扰动影响降低,量利确定性将进一步明朗,当前是较好配置节点,把握业绩确定性带来的估值修复机会。

  全文如下

中信建投 | 业绩成为新能源行业走出悲观预期的最核心要素

新能源板块经历冰点,核心是市场对量和单位盈利的担忧,但从基本面上看并非整个板块承压,本质上是分化的,策略上选取新能源单位盈利上行的板块和方向,如光伏组件(TOPCon)、逆变器、锂电池等,目前其PE(TTM)来到历史9%、9%和0%分位,而作为未来3年、5年维度全市场增速最快的行业之一(如锂电20%以上),当前乃至未来量利确定性较优的龙头或错杀,估值亟待修复。预计4月起产业链复苏、内外扰动影响降低,量利确定性将进一步明朗,当前是较好配置节点,把握业绩确定性带来的估值修复机会。

光伏(一体化组件&Topcon):2023年类似2014-2015以及2019年的情景,都是在需求向好的情况下上游供给端放量,预计一体化盈利有望提升。从一季度情况来看,海外部分交付订单签单时间为2022年10-11月,签单价格较高,且在1月硅料降价初期组件-硅料价差明显拉大,预计Q1一体化组件盈利环比将提升。从全年情况来看,在需求向好,且上游硅料供应释放带动降价的情况下,制造端整体盈利中枢同比有望提升。

储能(户储):预计2024年全球户用储能在户用光伏渗透率持续提升、存量配储促进下保持高增速。量的方面,预计头部企业户储电池包/储能系统2024年出货量增长70-80%。利的方面,头部公司或锁定大客户、或自行建设渠道,加上规模效应,我们认为户储电池包/系统单位盈利较为稳定。

锂电(电池):估值能否修复关键在于量利的确定性,对于电池环节而言,进入二季度后2023年能见度显著提升,一方面是销量的确定性更高,另一方面是一季报奠定全年单位盈利基础,而30%增速赛道全球龙头市盈率不足20x低估值亟待修复。

1)下游需求不及预期:销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2)原材料价格上涨超预期:2021 年以来原材料价格持续上涨,同时原材料价格阶段性出现大幅波动性,价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响,与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3)推荐公司的重点项目推进不及预期:公司作为新能源赛道参与者,重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

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