政策方向不变,规则优化持续。医疗卫生领域顶层设计规划已较为清晰,政策延续性较强,集采后周期品种仍处于自下而上的选股窗口,优选政策影响逐步见底的恒瑞医药、华东医药。此外,中药板块受去年疫情低基数以及疫后终端补库等影响, 2023年具备较好的业绩兑现度,优选政策后周期+低估值的华润三九、济川药业。
创新药板块在波折中砥砺前行。伴随港股市场的整体调整,港股创新药板块目前又重新回到了3倍PS左右的合理估值,为下一轮行情的启动积蓄动能。第二阶段行情将出现一定分化,二季度多项催化剂兑现将成为驱动行情的主因。优选潜在催化较多的康诺亚,以及百济神州、荣昌生物、康方生物等头部公司。
复苏主线具备较高的确定性,市场预期相对充分。医疗常规就诊量有望逐步恢复至疫前水平,往后看,低基数效应下的恢复性高增长将更多体现在Q2、Q4,但市场预期较为充分,难以进一步超预期,Q2有横向比较优势。优选:估值仍具有性价比的零售药店(益丰药房、大参林,受益标的漱玉平民、健之佳)、IVD(普门科技);跳出疫情复苏的高频数据,回归中长期自身景气(爱尔眼科、海吉亚);以环比思维、从兑现的时间线考虑布局(南微医学)。
医药央国企有望延续价值重估。近年来进一步深化国企改革的政策春风推动央国企在多元化、平台化等方面持续积极迈进,价值重估有望持续演绎。从2023年业绩趋势看, 22年低基数效应使得23年普遍具备较好的业绩兑现度,受益公司:国药系、华润系、上海医药。
风险提示:疫情反复可能至复苏不达预期;部分品类集采降价幅度或超出市场预期。