国泰君安证券:运营商云业务逆势高增 光电板块继续升温

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运营商云服务业务逆势高增,竞争优势更为明显。根据Canalys数据,2022年中国云计算市场增速较缓慢,仅仅10%到,但三大运营商逆势高增。中国电信天翼云2022年收入达到579亿元,同比增长107.5%,成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云,2023年天翼云目标收入达千亿;中国移动2022年云收入503亿元,同比增长108.1%,2022年签约云大单超6200个,央企国企上云项目超3700个;中国联通云2022年云收入361亿元,同比增长121%。在强大云网一体化资源和庞大客户群体优势,以及自主安全可控背景下,我们预计未来三年运营商云业务仍然会保持高速增长,市场认知逐步加强。

AI助力光电板块继续发酵。近期,英伟达、百度、华为等众多巨头发布一系列AI加速产品,信息正式进入核裂变时代。在此背景下,我们要重点关注大带宽大容量的通信技术创新:一是800G模块的需求最为直接,2023年存在部分厂商追加订单可能性,随着模型训练算力的持续增加,以及AI和其他领域的互动,我们预计2024年需求有望超预期,同时800G高端光模块供应端壁垒较高;二是城域网络流量快速增长,波分技术作为大容量的承载技术,将从骨干网快速下沉到城域、接入侧,接入点数量成百上千倍增加,短距离相干模块需求旺盛,且国内厂商正在此领域开始突破。三是芯片领域国内产业链正在复刻5年前光模块企业的突破路径,例如国内激光器芯片长期受海外掣肘,2023年有望推出10G-100G EML,国内芯片实现更广泛应用,实现高端突破,再例如薄膜铌酸锂调制器芯片有望在骨干网高速通信取得一席之地。四是多种不同需求下,CPO、LPO等新的技术路径给了行业产业链格局变化的机会。

投资建议:1)运营商板块(数字经济基建和运营的核心):推荐中国移动、中国电信、中国联通;2)结构性投资和国产渗透:中兴通讯、仕佳光子、天孚通信、光库科技、宝信软件;3)内需投资(新能源海缆、电网信息化、卫星互联网):亨通光电、中天科技、长飞光纤、威胜信息、力合微、铖昌科技等,受益标的为英维克;4)外需企稳&领域拓展:和而泰、拓邦股份、朗特智能、炬光科技等。

风险提示:“东数西算”和5G落地进程不及预期、云计算发展或不及预期、流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。

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