华西策略李立峰:企业盈利大概率持续改善 支撑A股底部区间

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一、海外市场:硅谷银行破产引发担忧,美联储加息预期下修。硅谷银行的破产引发市场担忧美联储激进加息对金融稳定的负面影响,同时2月美国非农时薪增速低于预期和失业率上升,令市场下调了对3月加息50个基点的预期。各期限美债收益率掉头向下,OIS市场隐含政策终点利率预期从3月9日的5.51%下降至3月10日的5.28%。目前来看,硅谷银行的破产尚未到引发系统性风险,但在银行破产后续的风险落地和美联储3月议息会议前,市场风险偏好较难有明显的改善,美股市场仍面临压力,A股市场的增量外资流入或维持低位。

二、经济温和复苏,宏观政策具备定力。2月新增人民币贷款及社融均超预期,实体经济融资需求继续修复,基建和制造业领域宽信用持续发力,但居民购房意愿尚有不足,预防性储蓄倾向仍较强。总体上经济复苏趋势确定,企业盈利仍在改善途中。4月底的政治局会议是下一个重要的政策观察窗口,届时将对一季度开局的经济进行评估,并对二季度及全年的经济工作进行更详细的部署,对于总量和产业政策的力度和方向也会更加明确,因此对于把握全年的经济政策定调具有重要意义。

三、国务院机构改革方案落地,聚焦科技和金融领域。1)重新组建科学技术部。面对全球科技竞争和外部遏制打压,产业政策“发展和安全”并举,科技政策继续强调自立自强,增强产业链供应链自主可控,推动制造业高质量发展;2)组建国家数据局。国家数据局将成为我国数据要素相关政策法规制定、规划、发展的牵头部门,推动国内数据要素市场的发展,数字经济有望成为贯穿全年的投资主线;3)金融监管领域,推出组建国家金融监督管理总局等六项举措。防控金融风险放到了更加重要的位置。

四、投资建议:A股盈利改善支撑市场底部区间。硅谷银行的破产尚未到引发系统性风险,但在后续的风险落地和美联储3月议息会议前,海外风险偏好较难有明显的改善,阶段性对增量外资流入产生制约。我们认为对于A股而言,外围因素的扰动相对有限。其一,无论是从估值还是风险溢价来看,当前A股性价比相对合理;其二,近期高频数据陆续验证国内经济的温和复苏,企业盈利大概率持续改善,支撑A股底部区间。结构上,建议重视政策多次强调的“科技”、“数据”领域。行业配置上,建议关注:

1)疫后复苏相关“医药生物、食品饮料、家电”等;

2)产业政策支持的“数字经济、信创、自主可控”领域;

3)主题方面,关注“国企改革”领域。

■风险提示:政策力度不及预期;海外市场大幅波动;地缘冲突等。

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