国泰君安医药一季报业绩前瞻:业绩复苏环比趋势明确

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报告导读

2023年Q1板块业绩预计整体平稳,Q2增速趋势向上,具备确定性优势。

摘要

● 投资建议:聚焦财报验证确定性的医药重点公司。1、政策影响见底+新一轮增长期——化药:恒瑞医药、华东医药;中药:华润三九、济川药业。2、市场对业绩复苏预期较为充分,难以进一步超预期,看好具备估值性价比的零售药店——益丰药房、大参林;IVD:普门科技。3、中长期看,跳出疫情复苏高频数据,回归自身景气逻辑:爱尔眼科。4、全年业绩兑现度较好的央国企价值重估:华润三九、国药一致。

● Q1业绩受疫情影响,龙头公司表现稳健。预计2023年一季报业绩增速10-20%的公司有:华东医药、华润三九、济川药业、智飞生物、华兰生物、健帆生物、欧普康视、药明康德(non-IFRS)、康龙化成(non-IFRS)、药石科技(扣非)、丽珠集团、健康元等;预计超过20%的有:大参林、老百姓、爱尔眼科、新产业、迪瑞医疗、天坛生物、惠泰医疗、迈瑞医疗、益丰药房、爱博医疗、凯莱英、昭衍新药、泰格医药(扣非)等;预计超过30%的有:一心堂、爱美客、海泰新光、南微医学、鱼跃医疗等;预计超过40%的有普门科技等;预计超过50%的有澳华内镜(营收);预计超过100%的有开立医疗等。(更多前瞻请参考附表1.)。疫情后复苏看环比趋势,医疗服务、处方药、手术耗材等大部分院内业务都在1月仍受疫情负面影响,2-3月就诊量、手术量预计逐步恢复至正常水平,以上细分领域Q1同比增速或受一定压抑,但逐月环比趋势向上,同时2-3月可能还有部分可择期医疗的叠加释放效应。

● 集采对各细分领域和个股的财务报表影响,有望逐季验证。在2018药品及2020年高值耗材集采政策开启以来,制药及耗材领域已分别历经了4年以及2年的政策周期。2023年更多品类和个股进入集采后周期,仍处于自下而上的选股窗口,优选政策影响逐步见底加第二

增长点兑现的标的,如我们预计Q1恒瑞医药收入由负转正。

● 复苏主线具备较高的确定性,医药央国企有望延续价值重估。展望Q2,由于2022年同期受疫情影响的低基数效应,加上2023年以来的逐季复苏趋势,我们预计Q2单季度的同比增速将高于Q1.如中药板块2022年疫情低基数及疫后终端补库等影响,后续具备较好业绩兑现度。此外,进一步深化国企改革的政策春风推动央国企在多元化、平台化等方面持续积极迈进,价值重估有望持续演绎。从2023年业绩趋势看,在2022年同期低基数效应下具备较好的业绩兑现度。

● 风险提示:集采政策推进进度超预期、疫情发展不确定性

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