银河证券:家电消费有望逐步复苏 建议关注三条投资主线

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银河证券表示,随着国内线下人流逐步恢复正常和居民消费信心逐步恢复,家电消费有望逐步复苏,地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看,成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线,一、业绩改善确定性强的白电龙头;二、受益于地产改善的厨电龙头;三、景气度有望回升的清洁电器龙头。

  全文如下

【银河家电李冠华】行业动态 2023.3丨地产景气度改善,空调内销超预期

核心观点

地产景气度改善。2023年1-2月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为9891.04和9781.50万平米,同比-8.7%和 9.7%。其中竣工面积加速回暖,同比增速转正,相比2022年的-14.3%回升了24PCT.开工面积同比增速虽未能转正,但下降幅度明显收窄。地产销售改善明显,3月份一线、二线、三线城市商品房成交套数同比增加70.37%、31.24%、38.68%。随着居民购买力修复、地产利好政策落地,地产景气度改善趋势有望进一步延续

空调1-2月内销超预期。由于春节因素影响,单二月同比数据参考价值不大,综合1-2月数据,家用空调累计销售2400.0万台,同比增长4.3%,其中内销累计1118.0万台,同比增长18.7%,出口累计1282.0万台,同比下降5.6%。由于疫情的放开,空调企业对市场持乐观态度,生产和备货均较为积极,经销商也积极囤货,内销出货量表现较好。从零售端来看,空调销售恢复较好,有望带动内销出货改善。奥维云网数据显示,2023年前12周空调线上、线下零售量同比变动13.18%和-5.7%。展望未来,随着房地产复苏和消费者信心恢复,空调内销同比增长趋势有望延续。出口方面,未能延续去年12月份的同比增长趋势,未来增长依然面临较大的不确定性。从排产数据来看,4月份空调排产延续高增,内外销排产较去年实绩变动41.2%和-5.5%。

家电指数三月下跌0.82%。2023年3月份申万家电指数下跌0.82%,排在申万一级行业第9位,表现不及沪深300指数(0.46%),截至3月31日,行业市盈率(TTM)为14.5,低于2006年至今历史平均水平21.06.家用电器行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)较2005年以来的历史均值低4.77个单位。家电板块估值溢价率(A股剔除银行股后)为-17.94%,历史均值为-11.31%。

投资建议

随着国内线下人流逐步恢复正常和居民消费信心逐步恢复,家电消费有望逐步复苏,地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看,成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线,一、业绩改善确定性强的白电龙头,推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产改善的厨电龙头,推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器龙头,推荐科沃斯和石头科技。

风险提示

原材料价格变动的风险;房地产政策改善不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险。

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