中金:锂价有望企稳反弹 重视四点结构性变化

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中金公司研报指出,碳酸锂价格加速下跌的趋势难以持续,短期随着冶炼厂库存的消耗锂价有望逐步企稳甚至可能出现反弹,但是由于供给侧的出清尚不充分,锂价下行趋势难言反转,应该重视跌价过程中的四点结构性变化。一是价格下跌导致短期的供给收缩,二是下游企业采购需求呈现逐步恢复的迹象,三是国内冶炼厂锂盐库存处于较高水平,四是全球锂价体系出现历史性的割裂。

  全文如下

中金 | 哲锂系列之二:锂价有望企稳反弹,重视四点结构性变化

我们认为,碳酸锂价格加速下跌的趋势难以持续,短期随着冶炼厂库存的消耗锂价有望逐步企稳甚至可能出现反弹,但是由于供给侧的出清尚不充分,锂价下行趋势难言反转,应该重视跌价过程中的四点结构性变化。一是价格下跌导致短期的供给收缩,二是下游企业采购需求呈现逐步恢复的迹象,三是国内冶炼厂锂盐库存处于较高水平,四是全球锂价体系出现历史性的割裂。

摘要

2022年11月至今,锂盐价格经历了筑顶后的加速下跌。截至2023年4月17日,碳酸锂价格已经从前期高点的59.8万元/吨下跌至19.3万元/吨,期间跌幅达到69%。

我们认为,碳酸锂价格加速下跌的趋势难以持续,短期随着冶炼厂库存的消耗锂价有望逐步企稳甚至可能出现反弹,但是由于供给侧的出清尚不充分,锂价下行趋势难言反转,应该重视跌价过程中的四点结构性变化:

一是价格下跌导致短期的供给收缩。部分宜春的云母提锂企业已经选择停产,根据SMM,2023年2月和3月国内来自云母的碳酸锂产量分别为1.09万吨和0.86万吨,环比-23.5%和-20.7%。我们认为,库存升高导致部分云母企业选择减产进行主动的库存管理,是在降价过程中可能出现的正常现象,短期有望带来供给侧的收缩,加速国内的锂盐库存消耗。

二是下游企业采购需求呈现逐步恢复的迹象。我们认为,下游企业的主动去库策略无疑难以长期持续,当前正极企业的锂盐库存已经压缩至较低水平,电池环节的排产正在呈现逐步恢复的迹象。未来随着电池环节的排产提升,有望进一步传导至对锂盐环节采购需求的恢复,若价格预期好转,正极企业恢复到正常的库存水平仍存在较大的补库空间。

三是国内冶炼厂锂盐库存处于较高水平。根据SMM,国内锂盐冶炼厂2月的碳酸锂库存约6.7万吨,对应2个月的国内锂盐产量。我们认为,锂盐厂积累的库存或在短期对市场形成抛售的压力,但是高库存已经引起锂盐供给收缩,后续随着供需过剩缓解冶炼厂库存的逐步消耗将是大势所趋。

四是全球锂价体系出现历史性的割裂。主要体现为三点,一是氢氧化锂价格大幅高于碳酸锂,二是海外锂盐现货价格大幅高于国内,三是海外长协价格大幅高于现货价格,我们认为价格体系割裂源于结构性供需差异和滞后定价,以海外氢氧化锂长协销售为主的企业有望显著受益。

风险

1)新能源车产销不及预期;2)新增供应超预期;3)疫情反复影响供需。

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