桂浩明:如何看待中移动挑战A股市场市值之冠?

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本周,A股市场上的一件大事是中国移动在总市值上向贵州茅台发起了挑战。目前,两家公司的总市值都在2.2万亿元左右,处于一种胶着状态,鹿死谁手,还难有定论。

贵州茅台是一家有上百年历史的传统企业,上市20多年来,以其优异的业绩,赢得了广大投资者的青睐,其股价也在各路资金的推动下,逐波上行,在市值上长期占据中国股市第一的宝座。

在A股市场上,市值靠前的股票大都是银行,其中被戏称为“宇宙第一大行”的工商银行,自上市以来就是A股中盈利最多的,它的市值也曾经是A股中最大的。但随着时间推移,由于各方面因素的制约,工商银行(也包括其他一些国有资本控股的大行),估值不断下调,这也使得贵州茅台得以在盈利不到工商银行1/4的情况下,市值能够超出工商银行30%以上。

在中国移动A股上市之前,贵州茅台市值第一的地位,在A股市场上是无可撼动的。虽然贵州茅台股价自2021年以来有所下调,其市值也回落了一些,但还是遥遥领先于其他公司。

长期以来,投资者把贵州茅台视为价值投资的典型案例。该公司在上市后,借助资本市场的支持,抓住了国内消费升级的契机,不但巩固了国内白酒第一品牌的位置,而且连续多年快速发展。因此,很多基金把它作为投资组合中的标配,以至在客观上形成了“抱团”的态势。即便是现在,贵州茅台还是A股市场上机构持有比例最高的股票之一。高度集中的机构化股权结构,也是公司股价稳定的重要保证。

然而,围绕贵州茅台的市值,市场上也并非没有争议。该股目前市盈率也在35倍上下,市净率则是11倍多。2022年拟分配的利润加上去年年中已经实施的特别股利分配,以现价计算的2022年全年股息率也就2.7%左右。虽然从绝对值(478.21元)来说是很高,但相对于愈1700元的股价而言,回报并不算很丰厚,而且目前成交也不算很活跃,使得投资者持股热情下降。

另外,市场也质疑贵州茅台虽然也有较高的技术含量(在防伪包装上非常突出),但毕竟并不是国家大力扶持发展的新兴产业,也不涉及急需突破的“卡脖子”项目。而且白酒消费,特别是奢侈型的高端白酒消费,也不是鼓励与提倡的。因此,贵州茅台作为市值第一股,很难真正代表中国经济的发展方向,给中国移动在市值上挑战它创造了机会。

中国移动作为国内移动通信行业最大的企业,这几年在稳定手机通信及网络服务的同时,加大了包括云服务在内的各项移动通信增值服务,在发展上逐渐突破了瓶颈,走上了新的征程。去年回归A股后,股价稳步上行。特别是今年ChatGPT题材出现以后,市场对于具有数据、算法、算力优势的企业高度重视,而中国移动恰好在这方面独占鳌头,股价也就开始大幅上涨,当接近并且站上百元大关后,在总市值上也就与贵州茅台并驾齐驱了。

在众多投资者看来,中国移动在市值上的赶超,很大程度上反映出市场对于科技题材的关注度大为提高,对于其中的大盘股,也愿意给予较高的估值。这种状况在中国证券市场上是前所未有的。长期以来,大盘股折价而小盘股溢价是普遍现象,贵州茅台市值第一的现实,则更多只是一个特例。中国移动的后来居上,表明情况正在发生变化。这表明,中国资本市场开始从价值投资的角度看待大盘股,这无疑是个很大的进步。

随着新经济的发展,今后一定会有更多的优势科技企业脱颖而出,在创造辉煌业绩的同时,股价也能够不断上台阶。而这种局面的到来,一定也是中国资本市场更上一层楼的标志。

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