中金公司:丁基胶有望成为光伏封装领域重要材料

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中金公司研报认为,HJT、钙钛矿等光伏新型电池对水汽较为敏感,因此组件封装防水性能至关重要,丁基胶产品具备高阻水性能,有望成为新型组件封装材料,配合胶膜使用以满足高效电池的防水要求。同时,中金公司认为丁基胶产品具备不可替代性,原材料以进口为主,毛利率较高,看好材料制备经验丰富的企业通过原材料国产化+配方优化+大规模量产加速实现丁基胶国产替代。

  全文如下

中金 | 光伏前沿系列六:钙钛矿电池新型封装材料——丁基胶国产替代正在进行

HJT、钙钛矿等光伏新型电池对水汽较为敏感,因此组件封装防水性能至关重要,我们认为丁基胶产品具备高阻水性能,有望成为新型组件封装材料,配合胶膜使用以满足高效电池的防水要求。同时,我们认为丁基胶产品具备不可替代性,原材料以进口为主,毛利率较高,看好材料制备经验丰富的企业通过原材料国产化+配方优化+大规模量产加速实现丁基胶国产替代。

摘要

问题一:光伏新型组件封装材料,丁基胶魅力何在?丁基胶是以丁基橡胶(IIR)为原材,加入聚异丁烯(PIB)等改性物质制成的单组分胶粘剂,具备低水汽透过率、高粘结性、电气绝缘三大性能,在晶硅组件/薄膜组件水汽透过率为0.15~0.7g·(m2·d)-1,有效帮助组件抵挡水汽同时适合与玻璃粘结,因此丁基胶适用于高水汽敏感的钙钛矿、HJT电池。此外,短期没有胶黏剂可以替代丁基胶,主要由于其他材料阻水性能不足,但是丁基胶无法替代胶膜,不具备胶膜的光学性能且设备导入可能性较小,丁基胶配合胶膜(双面POE胶膜+丁基胶)使用为主要发展路线,我们认为丁基胶在光伏领域关注度有望显著提升。

问题二:应用场景广泛,2023年以来丁基胶缘何催化?丁基胶广泛应用于建筑、汽车等领域,我们预计2025年总市场规模达95.7亿元,三年CAGR为21%。其中钙钛矿、HJT等新型电池技术催生光伏丁基胶需求,支撑市场扩容,经我们测算HJT/钙钛矿分别采用胶带/热熔型丁基胶单瓦价值量分别为0.05/0.026元。仅考虑HJT量产情况下,我们预计到2025丁基胶光伏市场规模有望达到25.5亿元,三年CAGR为233%。此外,热熔型丁基胶由于产线适配性较好,适合大规模量产,我们认为它有望取代胶带而成为主流应用形式。

问题三:丁基胶技术发展到哪一步?能否实现量产?丁基胶生产工艺较为成熟,难点主要在于配方稳定性的把握以及原材料的国产替代。丁基胶主要原材料为聚异丁烯和丁基橡胶,目前以进口为主,丁基橡胶进口与国产价差约30%。生产所用的熔融共混改性、硅烷偶联剂接枝改性、填充改性等工艺均为胶黏剂通用工艺,但是光伏用丁基胶需要针对组件性能调整配方。我们认为丁基胶量产关键在于原料国产替代、配方稳定性提升以及光伏封装需求起量。

问题四:丁基胶产业链蕴含哪些投资新方向?目前丁基胶处于国产替代过程中,产品毛利率高达40%以上,我们看好丁基胶产品国产替代加速,盈利能力强劲,建议关注配方制备经验丰富、技术迭代速度快的材料企业。

风险

电池技术放量不及预期,原材料价格波动风险,其他胶黏技术替代风险

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