国泰君安:充电桩高度景气 零部件率先收益

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充电桩零部件行业首次覆盖,增持评级。补能缺口叠加补贴政策有望推动中美欧市场充电桩快速铺设,充电桩的核心零部件充电模块和充电枪成本占比分别为45%/20%左右,而磁性元器件决定了充电模块的电气性能,成本占比约为25%,充电模块、充电枪和磁性元器件将深度受益于充电桩快速铺设,并且兑现节奏将快于整桩。推荐及受益标的为:1)充电模块,推荐欧陆通(300870.SZ)及通合科技(300491.SZ),受益标的为英可瑞(300317.SZ);2)充电枪,受益标的为永贵电器(300351.SZ);3)磁性元器件,推荐可立克(300491.SZ)及京泉华(002885.SZ)。

新能源汽车销量高增加剧补能不足问题,补贴政策加速充电桩铺设。2022年全球新能源汽车销量超2500万辆,同比增长超50%,然而充电桩建设相对滞后。2022年中国车桩比为2.5:1,但存在180万台充电桩需要满足996万辆新能源汽车补能需求的结构性不足问题,2021年欧美市场公共桩车桩比超过15:1。中美欧均推出补贴政策以加速充电桩尤其是公共直流充电桩铺设,我们预计2023年中美欧市场将新增超700万台充电桩。

零部件收益兑现快于整桩,直流桩功率提升增加需求。充电模块和充电枪是充电桩成本占比最高的两个部件,合计占比达到60%-70%,磁性元器件是充电模块的核心原件,下游充电桩厂商出货量快速增长需要提前采购零部件,充电桩行业高景气将率先体现在提部件需求上。随着120kW直流桩成为公共充电桩主流,2022年新增公共直流充电桩已经达到162kW并将继续提升,增加对充电模块和磁性元器件的需求,推动液冷充电枪渗透率持续提升。

可靠性壁垒强化先发优势,率先推出新产品的厂商有望构筑壁垒。下游充电桩厂商对充电模块的可靠性要求较高,往往要求达到5年内故障率低于2‰或者7年内低于1%,模块厂商通常需要5年时间以优化工艺来实现该可靠性要求,考虑到充电模块扩产速度较快,产品经验证的现有头部厂商有望保持高市占率。而液冷充电枪和40kW以上充电模块等新产品尚未实现大批量出货,率先实现量产的厂商能够提前验证其产品可靠性,从而构筑可验证的可靠性壁垒。

风险提示:新能源汽车景气度下滑;大宗商品价格快速上涨。

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