中泰证券:啤酒需求持续向好 现饮修复均价有望超预期

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中泰证券最新研报表示,2022年啤酒总量微增,均价提升明显,但基本被成本上升所消耗。2023年一季度随着场景修复,销量增长强劲,但大众消费率先复苏,结构有待进一步改善。展望未来,均价随着高端现饮渠道修复,有望持续走强,同时成本端压力逐季放缓,2023年啤酒ASP和利润表现有望超预期。啤酒板块仍具备强确定性和较大的利润弹性,且均价和成本有望逐季向好。建议理性看待短期基数导致的销量波动,把握毛利率提升+降本控费带来利润增长的核心逻辑。

  全文如下

【中泰食品饮料】范劲松:啤酒、预制菜需求强劲,需求扩容再迎新机

核心观点:2022年大众品收入与利润双重承压,一方面疫情多发导致消费场景受损,另一方面大宗商品上涨导致盈利能力下降。2023年大众品基本面有望触底反弹,需求端受益于场景修复逐步向好,部分成本也逐步进入下行周期,推动收入和利润实现双击。重点关注与餐饮关联度较高的啤酒、预制菜板块,以及新渠道放量的休闲食品。

啤酒:需求持续向好,现饮修复均价有望超预期。2022年啤酒总量微增,均价提升明显,但基本被成本上升所消耗。2023Q1随着场景修复,销量增长强劲,但大众消费率先复苏,结构有待进一步改善。展望未来,均价随着高端现饮渠道修复,有望持续走强,同时成本端压力逐季放缓,2023年啤酒ASP和利润表现有望超预期。啤酒板块仍具备强确定性和较大的利润弹性,且均价和成本有望逐季向好。建议理性看待短期基数导致的销量波动,把握毛利率提升+降本控费带来利润增长的核心逻辑。

调味品:2023年关注需求修复,把握高成长α行情。2023年以来,受益于管控放开,叠加春节旺季报复性消费,餐饮需求开始回暖。同时2023年成本预计保持平稳,后续有望观察到回落迹象。建议重点关注调味品的α机会,把握高增长赛道如零添加酱油、C端复合调味品。行业β机会需持续观察下游餐饮修复情况,若修复超预期,建议关注基础调味品龙头及B端复合调味品公司。

卤制品:需求有望逐季修复,积极关注成本红利。随着管控放开,人流恢复,卤制品需求迎来改善,同时盈利能力也有所修复。2023年卤制品龙头仍保持快速开店的节奏,逆势提升市占率,同店方面预计逐季改善。成本端佐餐卤味回落明显,休闲卤味压力收窄,盈利能力持续向正常水平修复。

餐饮供应链:清风拂山岗,长宜放眼量。疫情加速餐饮和餐饮供应链两个层面的供给出清,资源向头部集中。短期看,疫情管控放开后龙头有望重回增长快通道;长期看,餐饮供应链可看长远。此外,疫情加速预制菜渗透率提升,建议把握预制菜黄金周期两头的投资机会,优选切入品类和商业模式,高筑墙,缓称王。

休闲零食:好风凭借力,轻舟万重山。随着线上线下新零售渠道快速发展,休闲零食全渠道特征更为明显,渠道变迁进入全渠道精耕时代。休闲零食行业渠道变革引领增长,行业Beta持续验证,建议关注积极响应渠道变革,积极扩展渠道覆盖和产品矩阵的兼顾行业Beta与自身Alpha的标的。

乳制品:价量利有望改善。行业最坏的时候正在过去。短期看,原奶价格下行与企业自身费效比提升有望增厚企业利润空间;长期看,行业需求仍在持续扩容,区域扩张和产品结构升级仍旧是乳制品企业主旋律。

投资建议:紧抓高成长赛道,关注消费复苏。第一条关注主线,布局具备高成长性的赛道,即便需求修复较慢,α属性仍旧突显,啤酒、预制菜、休闲食品、零添加酱油等有望持续保持高景气度。第二条关注主线,在疫情管控放开的大背景下,场景逐步修复,一旦复苏节奏超预期,建议布局基础调味品、B端复调、餐饮、卤味等板块。经过前期调整,目前大众品龙头估值处于合理位置,后续一旦出台促进消费的政策,有望迎来全面复苏,建议积极布局。基于高成长逻辑,重点关注燕京啤酒、华润啤酒、安井食品、千味央厨、天味食品、盐津铺子;基于复苏逻辑,重点关注海天味业、中炬高新、宝立食品、立高食品、绝味食品、海底捞等。

风险提示:食品安全事件风险;全球疫情反复及全球经济增速放缓;原材料价格大幅上升;行业数据进行了一定的筛选和分类,存在与行业整体情况有偏差的风险;第三方数据引用风险。

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