华泰证券:看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机遇

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华泰证券研报指出,看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机遇。市场指数和景气度波动、短期不确定性仍存,但中长期看股市从当前低位向上修复的预期不改,投资业绩未来有望持续改善。且监管持续引导资本市场及行业高质量发展,后续有望继续为券商带来政策红利。同时,伴随大财富管理、机构业务及国际化深耕布局,金融科技优化经营效率,未来头部券商ROE有望上行并推动估值中枢上移。

  全文如下

华泰2023年中期策略 | 证券:低位修复期,左侧布局时

我们看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机遇。市场指数和景气度波动、短期不确定性仍存,但中长期看股市从当前低位向上修复的预期不改,投资业绩未来有望持续改善。且监管持续引导资本市场及行业高质量发展,后续有望继续为券商带来政策红利。同时,伴随大财富管理、机构业务及国际化深耕布局,金融科技优化经营效率,未来头部券商ROE有望上行并推动估值中枢上移。

核心观点

市场生态完善,政策优化向好

2023年以来监管引导围绕基础制度、投融资扩容、双向开放的多维政策持续落地,全面注册制完善投融资生态、个人养老金为市场带来长钱活水、衍生品持续扩容、资本市场双向开放提速,全方位引导资本市场生态正向循环。我们认为资本市场仍将长期发挥助力产业结构优化升级的核心桥梁,看好资本市场长期发展空间。同时,市场发展完善需要配套改革政策持续支持,后续围绕第三方导流、提高上市公司质量和提升券商资金利用效率等方面改革仍有望落地,为券商发展带来政策红利。

业态深耕不止,业绩修复可期

市场短期波动、指数β承压,不确定性仍存,市场波动也成为财富管理和衍生品等业务转型中的试金期,大部分券商代销收入有所下滑,部分坚定转型的公司保有规模保持稳定,优秀券商仍持续坚定业态深耕,静待“东风”至。同时,中长期市场低位修复预期不改,投资改善有望延续,并贡献机构业务主要收入增量;投行预计在高基数下保持平稳发展。未来,投资去方向化和代客转型仍是重点方向;三方导流、投顾展业等政策仍有望落地并为财富管理奠定增量基础;新经济地区发展红利可期,国际业务未来仍是券商改善业务结构、跨越市场周期的有力武器。

科技赋能发展,优化经营效率

金融科技加大投入,赋能业务的同时优化经营效率。证券行业金融科技投入持续提升,21年行业合计投入同比+27%。当前金融科技已在前中后台多个方面渗透证券经营体系,前台应用帮助证券行业实现低成本拓客、促进客户转化并提升客户服务体验,中台赋能作业效率和风控水平,后台支撑系统稳定性并实现高可用、高性能和高可扩展。未来金融科技的发展在于形成一体化智能平台,全面赋能业务发展。国内金融科技水平领先、应用布局全面的券商有望优先实现经营效率提升和成本压降。

低位修复可期,把握左侧机遇

看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机会。当前市场短期波动,但中长期低位修复预期不改,看好券商23年业绩改善潜力。资本市场后续改革仍有望陆续落地,赋予板块政策红利。目前板块估值性价比高,PB(LF)1.30倍,处于2019年来7.8%低分位,基金及南北向资金持仓比例回落,向下空间小,向上有弹性。看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机遇。

风险提示:政策风险、市场波动风险。

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