中信建投:秦港电煤跌破900元/吨 火电业绩修复有望加速

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中信建投研报表示,近日,秦港动力煤价格跌破900元/吨,为近16个月以来首次。从煤炭消费方面来看,受水电持续低迷影响,火电出力维持高位。尽管需求端仍相对旺盛,但受国产煤产能不断释放以及进口煤补充明显提升影响,电煤库存行至高位。判断高库存背景下,动力煤仍将维持买方市场,同时夏季用电对电煤价格的拉升效果有望得到有效缓冲,持续看好火电企业完成业绩及估值修复。

  全文如下

秦港电煤跌破900元/吨,火电业绩修复有望加速

核心观点:近日,秦港动力煤价格跌破900元/吨,为近16个月以来首次。从煤炭消费方面来看,受水电持续低迷影响,火电出力维持高位。沿海省份本周平均日耗193.7万吨,环比增加9.81%,同比增加21.59%;内陆省份周平均日耗为306.7万吨,环比减少3.77%,同比增加10.96%。尽管需求端仍相对旺盛,但受国产煤产能不断释放以及进口煤补充明显提升影响,电煤库存行至高位。本周秦港库存同比增33.47%;广州港库存同比增12.28%;沿海8省煤炭库存同比增22.17%;内陆17省库存同比增12.32%。我们判断高库存背景下,动力煤仍将维持买方市场,同时夏季用电对电煤价格的拉升效果有望得到有效缓冲,持续看好火电企业完成业绩及估值修复。

周度高频数据汇总

动力煤现货价格环比下降9.14%,同比下降26.03%

5月26日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为895元/吨,环比下降9.14%,同比下降26.03%。进口煤炭方面,广州港5500大卡印尼煤5月26日价格为1022元/吨,环比下降4.75%,同比下降24.80%。

5月26日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为729元/吨,环比不变,同比下跌0.82%。期货方面,郑州商品交易所2023年7月交割的动力煤合约5月26日报价801.4元/吨,环比保持不变;期现价差为68.6元/吨,环比减少62.64%。

秦港库存环比增长3.28%,同比增加33.47%

煤炭库存方面,截至5月26日,秦港库存630万吨,环比增长20万吨,增幅3.28%,同比增加158万吨,增幅33.47%。而广州港5月26日库存为337万吨,环比减少6.2万吨,降幅1.8%,同比增加37.2万吨,增幅12.38%。

曹妃甸港5月26日库存608万吨,环比增加31万吨,幅度为5.37%,同比增加174万吨,增幅40.09%。而京唐港(国投港区)5月26日库存为204万吨,上周环比增加26万吨,幅度为14.61%,同比增加58万吨,增幅39.73%。

沿海8省份煤炭库存环比增加4.16%,同比增加22.17%

煤炭库存方面,截至5月25日,沿海8省份库存3734.0万吨,环比增加149.3万吨,环比增加4.16%;同比增加677.7万吨,幅度22.17%。而内陆17省份煤炭库存5月25日库存为8186.4万吨,环比增加337.8万吨,增幅4.30%,同比增加897.9万吨,幅度12.32%。

煤炭日耗方面,沿海省份5月25日日耗193.7万吨,环比增加17.3万吨,幅度9.81%,同比增加34.4万吨,幅度21.59%。而内陆省份5月25日日耗为306.7万吨,环比减少12.0万吨,幅度3.77%,同比增加30.3万吨,幅度10.96%。

风险提示:

煤价上涨的风险:由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标,因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨,则将造成火电燃料成本提升。

区域利用小时数下滑的风险:受经济转型、疫情反复等因素影响,我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱,那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响,出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差,或者受电网消纳能力的限制,则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。

电价下降的风险:在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后,受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地,引导火电企业燃料成本降低,则火电的市场电价有下降的风险。

新能源装机进展不及预期的风险:新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响,装机增速具备不确定性,存在装机增速不及预期的风险。

新能源电源出力波动的风险:新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题,其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。

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