中金公司:成长风格有望重新占优 超配计算机等行业

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中金公司6月行业配置月报指出,成长风格有望重新占优。我们建议关注如下配置思路:1) 顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道。2) 前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业,例如白酒、家用电器等。3) 主题层面建议关注一带一路、国企估值重塑等相关领域。中国对外开放领域进展积极,结合当前的全球环境及对外战略,关注一带一路相关领域的投资机会。6月行业配置主要调整:上调计算机、传媒与游戏、软件、医疗服务、电力运营、纺织服装、生物科技;下调酒类、轻工家居、航空航海、保险、酒店及旅游、城市燃气。6月行业配置结论:超配计算机、电信服务、半导体、生物科技、建筑装饰;低配钢铁、水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商。

  全文如下

中金 | 6月行业配置月报:成长风格有望重新占优

成长风格有望重新占优。我们建议关注如下配置思路:1) 顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道。2) 前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业,例如白酒、家用电器等。3) 主题层面建议关注一带一路、国企估值重塑等相关领域。中国对外开放领域进展积极,结合当前的全球环境及对外战略,关注一带一路相关领域的投资机会。

6月行业配置主要调整:上调计算机、传媒与游戏、软件、医疗服务、电力运营、纺织服装、生物科技;下调酒类、轻工家居、航空航海、保险、酒店及旅游、城市燃气。

6月行业配置结论:超配计算机、电信服务、半导体、生物科技、建筑装饰;低配钢铁、水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商。

2023年6月行业配置策略:成长风格有望重新占优

配置表现:上期(5月1日~5月31日),我们建议超配的行业等权指数下跌6.7%,跑输基准(沪深300指数)1.9ppt,低配行业等权指数下跌3.7%,跑赢基准1.3ppt。截至5月31日,我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨137.9%,低配行业等权指数下跌16.7%,同期沪深300涨幅54.8%。

配置主线:当前A股已初步显现偏底部特征,静待增长内生动能的进一步修复。5月以来A股市场出现阶段性调整,部分宽基指数回吐今年涨幅。我们认为近期A股回调的主要原因在于5月以来陆续公布的增长和金融数据普遍弱于市场预期,主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓,近期部分高频数据特别是房地产相关数据依然延续弱势,增长预期的边际趋弱给资产价格带来压力。往后看,我们认为在本轮“非典型”复苏的背景下,后续增长特别是内生动能的改善并非线性回升,宏观政策可能尚不具备“由松转稳”的条件。中国内需市场潜力大,政策空间足,后续如若政策应对得当,有望逐步改善当前投资者的悲观预期。近期建议关注以下几个方面:

1)人工智能仍是值得重视的新兴产业趋势,关注后续AI向各行业的渗透效果,以及是否会形成盈利模式清晰的产业链上下游。今年以来全球人工智能技术发展迅猛,从ChatGPT到GPT4.0的诞生,技术进步吸引了投资者的较高关注。人工智能作为能够带来较大变革的科技革命,有望推动新一轮产业级的投资机会,近期美股科技龙头一季度业绩超预期,我们认为有望成为推动A股TMT行情的新一轮催化。复盘A股历史上几轮较为典型的新兴产业趋势行情,具备龙头公司与核心产品、新兴产业未来发展空间大、产业链盈利模式清晰是行情可以持续演绎的主要条件,而当前人工智能技术已具备以ChatGPT为代表的核心产品应用,需关注后续AI向各行业的渗透效果,以及是否会形成盈利模式清晰的产业链上下游。

2)中下游消费与制造领域基本面有望逐季改善,从而对资产价格形成正向支撑。今年以来上游能源和原材料价格持续回落,与之对应地今年一季报中下游消费与制造领域的毛利率迎来改善。往后看,伴随着海外衰退预期的不断强化,叠加前期资源品供给的持续释放,后续上游原材料价格有望延续之前的回落态势。在行业格局优化、成本压力缓和背景下,预计后续中下游制造与消费相关行业的盈利能力将企稳回升,特别是净利率的改善幅度值得关注。

3)上游周期相关行业在当下供需矛盾的背景下,建议保持相对审慎。一方面在海外衰退预期不断加强的背景下,我们认为全球范围内可能面临需求回落的压力;另一方面,过去两年大宗商品价格的长期高位使得上游周期行业大幅增加资本开支,后续供给端可能仍会持续释放,供需格局的矛盾可能短期内难以实现扭转。

配置建议:成长风格有望重新占优。目前A股市场部分指标已初步提示偏底部特征,估值已处于历史低位水平,近期市场成交量也出现显著回落,我们认为对后续的A股市场不必过于悲观,结构性机会仍有望充分演绎。在当下经济增长预期边际偏弱背景下,成长风格有望重新占优。我们建议关注如下配置思路:

1)顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道,例如硬件端的半导体,建议关注下半年半导体产业链周期反转与技术共振带来的投资机会;以及软件端的人工智能技术有望率先实现行业赋能的传媒、游戏、办公软件开发,等等。

2)前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业,例如白酒、家用电器、消费建材、医疗服务,等等,未来相关行业的盈利能力有望实现困境反转。

3)主题层面建议关注一带一路、国企估值重塑等相关领域。中国对外开放领域进展积极,结合当前的全球环境及对外战略,关注一带一路相关领域的投资机会。国央企估值水平去年底至今有所修复,前期相关领域波动较大,央企估值和A股整体相比仍有差距,后续可能依然存在继续修复空间。

6月行业配置主要调整:上调计算机、传媒与游戏、软件、医疗服务、电力运营、纺织服装、生物科技;下调酒类、轻工家居、航空航海、保险、酒店及旅游、城市燃气。

6月行业配置结论:超配电信服务、半导体、计算机、生物科技、建筑装饰;低配钢铁、水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商。

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