中金公司研报表示,年初至今,铁路、公路和港口为交运板块中涨幅前三的子行业,分别上涨15.6%/9.7%/7.3%,跑赢沪深300约16.5/10.6/8.2ppt。从历史来看,公铁、港口作为防御性板块,在市场波动时往往能跑出相对收益,一方面作为基础设施,量价相对有韧性,业绩稳健;另一方面分红比例较高,可观的股息率托底投资回报。1Q23公路铁路和港口的基金重仓比例分别为0.02%/0.08%/0.06%,处于历史低位,公路和港口板块当前估值分别为9.7x/9.8x P/E,低于过去2018-2022年平均P/E 11.6x/13.6x(铁路板块由于2020年京沪高铁上市不可比)。在经济“弱复苏”的背景下,公路、铁路和港口类的高股息且业绩有支撑的资产,具备跑出相对收益的配置价值。
全文如下中金:交运高股息策略有望持续跑出相对收益
中金研究
年初至今,铁路、公路和港口为交运板块中涨幅前三的子行业,分别上涨15.6%/9.7%/7.3%,跑赢沪深300约16.5/10.6/8.2ppt。从历史来看,公铁、港口作为防御性板块,在市场波动时往往能跑出相对收益,一方面作为基础设施,量价相对有韧性,业绩稳健;另一方面分红比例较高,可观的股息率托底投资回报。1Q23公路铁路和港口的基金重仓比例分别为0.02%/0.08%/0.06%,处于历史低位,公路和港口板块当前估值分别为9.7x/9.8x P/E,低于过去2018-2022年平均P/E 11.6x/13.6x(铁路板块由于2020年京沪高铁上市不可比)。我们认为在经济“弱复苏”的背景下,公路、铁路和港口类的高股息且业绩有支撑的资产,具备跑出相对收益的配置价值。
摘要
公路:攻守兼备,高分红高股息且业绩有支撑。1)基本面:过去十年高速行业通行费收入跑赢GDP增速;今年以来车流量显著回暖,对全年公司业绩形成支撑;2)分红:过去主要高速公司分红比例不断提升(从2018年的42%提升至2022年的59%),或带来行业估值中枢抬升。
港口:板块经营稳健,在需求修复承压时,我们建议关注高分红、低估值且具有成长性的港口公司。港口行业具有弱周期性和充裕的现金流,在经济承压时,港口板块仍能够实现较为稳健的增长和稳定的分红。受“中特估”催化,年初以来低估值港口板块持续修复,但目前与其他板块比较而言仍存在折价,我们认为未来有进一步优化空间。
风险
疫情反复,经济增速不及预期,港口一体化整合进度不及预期。