大势研判：指数底部初探明，震荡行情徐徐起。经过2023H1的调整，总量经济相关资产（如上证指数、沪深300）的风险溢价处于历史极值水平，显示市场对经济增长预期的疲软，一致的预期也隐含了指数进一步深度调整的空间并不高。但与市场共识普遍期待的经济刺激不同，我们认为在大国博弈、经济转型与高债务约束下，“放水+拎地产”刺激的旧模式已收效甚微并可能激化债务风险，总量政策有望在底线思维下发力但不宜过高期待，这将令传统经验上的库存周期、价格周期、盈利周期和风险偏好需要更长时间的修复，加上不同投资者对风险认知的差异拉大，眼下市场将更多的表现结构性机会而非整体。预计Q3指数以震荡为主，待秋天（9-10月）临近中国现代化产业体系与房地产新发展模式明晰，宏观不确定性下降，指数或将迎来新一轮攻势。
股票风格：防守反击成长先，风格切换待秋季。国内政策与库存/价格周期的新特征、海外地缘摩擦与美联储更高的利率终点水平，令当前基于盈利周期反转的宏观交易能见度依然不够，投资者的风险偏好滑向两端特点没有改变，低风险偏好的投资者趋向于保守，高风险偏好的投资者高歌猛进买入成长股。盈利景气的（EPS)缺失与宏观不确定性下，成长性（新产业趋势）与确定性（高股息）便越发显得稀缺。悲观预期趋于一致，防守反击股票策略建议“科技成长股优先，破发次新股为辅，调整防守高股息”。顺周期底部震荡，反弹还看性价比，风格切换莫着急，不确定性待降低，布局时机在秋季。
行业比较：成长轮动高切低，国企重估在整并。相较于2023H1炒新炒妖炒高风险特征的成长股，H2股票投资既要成长性，也要确定性。推荐三条配置主线：1）主线一：低估成长。股价调整充分、盈利预期见底、中期周期复苏与国产替代的板块：半导体/自动化设备/创新药。2）主线二：AI及数字经济产业成长向硬件与材料扩散。技术创新突破和资本开支扩张带来上游基础设施端的确定性高成长，积极布局需求放量且有国产替代预期的算力（光芯片/连接器/交换机/液冷/散热/陶瓷外壳/存储/PCB等）及中下游硬件和应用协同发展（传媒/游戏/服务器/信创软硬件等）。3）主线三：国改新三年行动计划与中国特色资本市场体系建设，“中特估+高股息+产业整合”攻守兼备：装备制造/能源/交运。待到秋季，风格切换看地产链+后周期。
主题策略：弱势总量强主题，产业趋势看落地。从高风险特征成长切换到低风险特征成长，主题选择从事件催化型主题转向更具持续性的产业驱动型主题，由科技创新和商业化所驱动的产业型主题具备较强持续性。看好底层技术重大突破，商业化和产业化进程获得重要进展的投资主题：人工智能/空间计算/数据要素/自主可控。
网友留言