嘉宾介绍：赖中立，北京大学中国经济研究中心金融学硕士，2010年8月加入汇添富基金，2016年11月起担任基金经理，拥有十余年投研经验
近期新能源板块持续调整，背后的原因是什么？硅料价格何时企稳回升？产业链盈利情况如何看？年内光伏行业出口为何超预期？海外市场的光伏需求有多大？对此，汇添富赖中立跟大家分享精彩观点。
赖中立表示，新能源板块近期持续调整，宏观方面的原因是美联储加息未结束，基本面方面的原因有行业需求方面的担心等，而上游原材料价格下挫，也加重了市场对产业链需求不足的担忧。不过光伏上游原材料价格已跌破二线企业的生产成本，后续将逐步企稳回升。
其认为，出口方面，我国最具全球竞争力的产品，都在新能源体系里，比如电池、光伏、风电。产品方面，包括光伏组件，储能产品、逆变器等，在全球都有垄断性的竞争力。目前产品出口欧洲、中东、非洲、南美洲的情况都非常好，出口方面不需要担心。
以下为文字精华：
1、汇添富赖中立：新能源板块大跌有这些原因
提问：新能源板块的近期表现如何看？
赖中立：今年以来，新能源板块波动比较大，不论是以用电为代表的新能源车，还是以发电为代表的，比如光伏、风电、储能这些行业，都经历了一定程度的下跌。
今年以来，新能源车指数和光伏指数差不多跌了10个点，有比较大的调整。首先从宏观层面，今年最大的问题是美联储的加息还没结束。年初有预期认为可能5月份就开始进入降息周期，随后在5月落空，又预期6月-7月会进入降息周期，现在看7月也会落空。
全球的无风险收益率因此也维持在相对高的位置，因此国内资本市场的资金净流出的状态，人民币也有所贬值。A股市场的资金处于一个存量或者减量资金博弈的状态。而这个时候像新能源板块，会出现资金收益兑现流出的情况，毕竟前面几年板块的表现非常强势。
基本面层面，今年年初，市场就担心今年的新能源车的需求问题。目前新能源车的渗透率已经30%以上了，这一增速放缓的可能性较大，此前预期的今年销售500-600万辆车，可能存在下修调整。
同时，年初包括碳酸锂在内的原材料价格在不断下降，从高点50万跌到20万左右，市场认为这背后可能反映产业链的需求不足，导致产业链上游原材料价格下挫。
光伏行业的情况也差不多。去年光伏行业的整体净利润增速在95%-98%这个水平，接近100%，营收增速大概在65%的水平。光伏产业去年都处于盈利非常高的水平，很多企业的盈利都翻倍或有2-3倍的增长。
今年原材料价格全面下跌，供应非常充足，硅料价格从去年高点30多万跌到现在6万左右，跌了70%-80%。市场开始猜测，原材料大幅下跌的背后，是不是光伏行业的整体需求过剩，基本面是否出现问题。
今年板块表现呈现结构性，包括人工智能、机器人、中特估等板块，都有各种各样的增量信息在里面。与此不同的是，新能源板块却因为处于盈利周期高点位置，市场会有担忧，后续盈利增速会不会往下走一个台阶。此消彼长，新能源板块的年内跌幅这么大，也有这方面的原因。
2、汇添富赖中立：硅料价格将逐步止跌企稳
提问：这几个导致新能源板块下跌的因素，近期有在消除吗？
赖中立：截至目前，有几个比较大的边际变化。
一个是新能源车产业链基本面的变化。碳酸锂价格此前大幅下跌，可以看到中下游开始补库存，所以可以看出下游的需求是在的。新能源车的下游销量增速可能从之前的40%-50%下降到30%-40%的水平，行业的增速不会下降太多。目前看，新能源汽车板块是有所企稳了。
同时我们预计，光伏板块的原材料价格也基本到底。因为当前硅料的价格已经跌破了很多二线企业的生产成本。去库存甩货的节奏，导致目前价格低于生产成本。我们判断，硅料价格基本已经到底了，后续下游开始补库存了，价格也会逐步恢复到均衡状态。
上半年，光伏行业的装机需求仍非常旺盛，因此我们对今年的光伏装机预期一直在上调。随着原材料价格下跌，组件成本也在边际不断下降。去年年底，我们预计今年装机在380个G瓦（去年在180个G瓦）。到了今年3月，随着硅料价格的下跌，我们对今年光伏装机的预期提高至450个G瓦。也就是说，对光伏装机需求的预期是不断上修的。
另外利润方面，大家还有一个担忧。目前全产业链处于盈利的高点，单瓦的盈利创了历史最高。现在企业单瓦盈利大概两毛钱，一个G瓦就是两个亿，这样的净利润水平是非常好的。
今年企业利润水平最后能维持在哪一个稳态，我们并没有底。从2020年开始我国全面光伏平价时代开始，我们没有真正经历过全产业链没有瓶颈的时候，此前由于疫情等因素，需求一直超预期，硅料一直是瓶颈，所以没有瓶颈的情况下，全产业链利润，即硅片到电池片到组件，会稳定在什么水平，还需要观察。
虽然目前单瓦盈利已经非常高，但是今年我们看到，组件价格的下降幅度，远远低于硅料价格下降的幅度，也就是说全产业链中留存了很大一部分的利润。
其中的原因，是因为光伏平价开始，组件需求从买方市场变成卖方市场。之前硅料价格高的时候，行业利润大概单瓦一毛差不多。后来硅料价格下挫，组件端的价格却没有下挫很多，目前的利润在单瓦2毛左右，我们预期最后行业的稳态利润在一毛五。
一旦硅料价格企稳，市场就可以用行业的平均利润进行估值了。现在市场处于杀估值的阶段，很多一体化企业的估值仅仅8-9倍，背后的原因是大家不知道怎么给这个行业进行估值。随着硅料价格企稳，市场应该能够给光伏行业一个相对公允的估值。
目前行业估值水平较低，是把这个10年前的高科技行业，当作一个低端制造业进行估值。随着二季报的利润兑现，以及硅料价格触底回升，光伏板块就要开始进行全年业绩预期的修正，估值也会有一个恢复的机会。
3、汇添富赖中立：光伏海外需求持续高涨
提问：新旧能源是不是有跷跷板效应，以及光伏的海外需求如何看？
赖中立：新旧能源不是一个完全对立的，而是一个相辅相成的关系。今年又是一个有历史记录以来最高气温的夏天，能源转型就是转向新能源控碳，这是很大的一个背景。
同时传统能源的成本不断上升，发展新能源，一方面可以降低社会成本，另一方面可以降低气候成本。当前的全球能源资本开支，基本上80%都与新能源相关，包括光伏风电，充电桩、新能源汽车、锂矿等。
同时，新能源要发展，是需要传统能源一定程度的配合的。比如风电出电不稳定，需要储能或者传统能源削峰填谷的配合。光伏同样也是如此，虽然光伏发电具备可预测性，但却是间断性的，还是需要传统能源的配合。
出口方面，对于全球来说，我们国家最具竞争力和核心竞争力的产品，都在新能源体系里，比如电池、光伏、风电。产品方面，包括光伏组件，储能产品、逆变器等，在全球都有垄断性的竞争力。
光伏行业和芯片行业不同，我们的光伏产业占据全球绝大部分的市场份额，大概80%，我国在这方面非常有竞争力。除了美国外，我们的产品出口欧洲、中东、非洲、南美洲都非常好，出口方面不需要担心。
今年光伏行业出口中东的情况，远超出预期。中东今年对于光伏的需求急速爆发，增长非常快。中东也在考虑石油开采完要怎么办，而光伏发电也将是重要的能源供应方式。
中东本身具备地理优势，有大片的沙漠，而且位于赤道附近，光照时间又强，发电成本比我们国内要低，一度电的成本在一毛钱的水平，完全有可能从一个石油输出组织变成一个电力能源输出组织。
光伏出口南非的情况也好过我们的预期。南非由于当地的电网供给很差，各家各户都有光伏和储能的需求，今年光伏出口南非的需求也在爆发。另外，巴西等国家也是这种情况。
随着硅料价格的下降，全球的组件成本不断下降，很多潜在的需求将逐渐显现。全球的组件需求，基本上由我们国家去供应。无论是光伏行业协会，还是我们券商研究，都在不断上调今年的需求。目前，从各个厂家的出口或生产口径看，需求情况非常好。随着今年产业供给不断扩张的同时，需求一路向好的情况下，行业还是能够维持相对高的利润率水平。
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