天风证券:传统建材预期和基本面触底 新材料估值优势或已现

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天风证券研报表示,判断地产新开工面积或已接近周期底部区间,竣工恢复强度和持续性仍需观察销售企稳情况。下半年地产政策仍有加码可能,当前传统建材预期和基本面均接近历史相对底部,若政策端有所回暖,有望带动地产链品种预期修复;消费建材仍是传统建材的最优赛道,头部企业渠道竞争优势有望持续显现,周期建材中玻璃、水泥原燃料价格走低有望支撑盈利韧性,同时关注新疆区域机会;新兴建材需求结构相对多元,部分品种产业化已较成熟且关键下游有较好成长性,而顺周期品种需求有望迎来景气回升,当前估值优势或已逐步显现,关注玻璃新材料、耐火保温材料、玻纤等细分赛道。

  全文如下

天风·建筑建材 | 23年中期策略:传统建材预期/基本面触底,新材料估值优势或已现

地产政策催化预期加强,顺周期品种有望迎景气回升。传统建材:短期关注政策预期催化,中长期坚守优质龙头。新材料:顺周期迎来修复机会,估值优势有望逐渐体现。

地产政策催化预期加强,顺周期品种有望迎景气回升

截至2023年7月3日,CS建材指数较年初下跌8.6%,跑输沪深300指数8.7pct。我们判断地产新开工面积或已接近周期底部区间,竣工恢复强度和持续性仍需观察销售企稳情况。下半年地产政策仍有加码可能,当前传统建材预期和基本面均接近历史相对底部,若政策端有所回暖,有望带动地产链品种预期修复。消费建材仍是传统建材的最优赛道,头部企业渠道竞争优势有望持续显现,周期建材中玻璃、水泥原燃料价格走低有望支撑盈利韧性,同时关注新疆区域机会。新兴建材需求结构相对多元,部分品种产业化已较成熟且关键下游有较好成长性,而顺周期品种需求有望迎来景气回升,当前估值优势或已逐步显现,关注玻璃新材料、耐火保温材料、玻纤等细分赛道。

传统建材:短期关注政策预期催化,中长期坚守优质龙头

1)消费建材:我们预计23年竣工修复有望带动需求景气回升,中长期存量房需求有望成为传统建材的成长赛道,带动C端建材市场稳健增长,头部企业渠道布局所带来的竞争优势有望在业绩中逐步体现。23Q1部分企业基本面已出现向上拐点,涂料和防水品类占优,从基数角度,瓷砖类企业二季度也有望开始体现出较高的弹性,同时关注水网建设规划纲要出台有望带动PCCP等管材需求加快放量。推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能等。2)浮法玻璃:我们预计浮法供需两端或有阶段性改善机会,成本端纯碱价格下降有助于盈利进一步提升,推荐旗滨集团、信义玻璃等。3)水泥:需求有望逐步企稳,受益于煤炭价格下降,二季度水泥企业盈利环比或仍能维持相对稳定,下半年随着盈利基数的降低,水泥企业盈利同比有望转正。重点关注新疆区域(需求高景气+价格维持高位),推荐青松建化、海螺水泥、华新水泥。

新材料:顺周期迎来修复机会,估值优势有望逐渐体现

新材料需求端成长性相对更好(其中光伏玻璃、风电叶片主要受益于新能源装机加快,药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升,玻纤、保温材料等下游多点开花),供给端在逐步收紧,光伏玻璃、玻纤等投产速度均有所放缓。当前主要上市公司估值在历史相对底部区间,后续行业景气向上有望驱动板块估值修复。1)新材料玻璃:推荐福莱特(与电新团队联合覆盖)、山东药玻、凯盛科技等;2)保温材料:推荐鲁阳节能、建议关注赛特新材、再升科技;3)玻璃纤维:推荐中国巨石、中材科技;4)风电叶片:推荐时代新材;5)碳纤维:推荐中复神鹰,关注吉林碳谷。

风险提示下游基建、地产需求恢复不及预期、传统建材行业产能出清进度不及预期、新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期、竞争超预期加剧、测算具有一定主观性,仅供参考。

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