银河证券:于变局中开新局 聚焦确定性成长+军工央企改革

频道:最新资讯 日期: 浏览:298

核心观点

国际环境巨变,国防安全重要性凸显。1)俄乌战争再次证明强大的国防军事力量对国家安全的重要性;2)“低成本+可消耗”的武器系统是势均力敌战争中取胜的关键;3)制信息权在现代战争中非常关键;4)地缘政治格局剧烈变化,我国军贸市场格局打开。

军工板块23Q2业绩承压,Q4将迎明显改善。受制于“十四五”装备采购中期调整等原因,上半年整体订单落地不及预期,Q2业绩承压。预计中期调整方案将于Q3落地,订单逐步可见,另考虑订单确认周期,我们认为Q4板块业绩增速有望重归快车道。预计23Q2军工板块收入和扣非净利分别增长约3%和-5%,23H2增速分别为10%和4%。

主流赛道β趋弱,新域新质成军工α。“十四五”上半程装备采购向备战实际需要的“硬装备”领域倾斜,航空产业链、空空导弹产业链以及主/被动元器件等领域深度受益。经过2-3年产量爬坡,相关装备采购量进入高位,增速有所放缓,叠加降价、国产化以及质量控制等因素拖累,主流赛道β趋弱。“二十大”报告提出增加新域新质作战力量比重,未来无人/反无人、卫星/反卫星、定向能武器、数字化战场、电磁等新型装备/领域将获得更快发展。“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备”和“硬实力”的快速提升,而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备”和“软实力”的进步,新域新质多集中于此,军工α机会可期。

央企改革大潮在路上,军工上市平台价值有望凸显。证监会和国资委近一年六次在会上重点提及“央企上市公司质量提升”,密度之大,要求之高,较为罕见。当前军工央企上市公司资产往往存在“小而不强”或“大而不优”的情况,优质资产大多游离于上市公司体外,上市公司资产质量改善空间巨大。未来三年,随着监管机构的质量提升要求逐步落实,军工央企并购重组的大幕正徐徐拉开,军工上市平台价值有望凸显。

投资建议

军工板块进入布局期,聚焦确定性成长+军工央企改革。短期看,首先,行业订单不明朗、重点型号降价、Q2业绩预期偏弱等估值压制因素基本priced in;其次,五年装备采购计划中期调整之后的军品订单Q3或可见,板块预期将迎边际改善;再次板块估值分位数27%,提升空间较大。中期看,随着利空因素逐步出尽,军工行业将重回确定性成长赛道。Q3将进入投资布局期,静待东风再启航,建议“五维度”配置:1)主流赛道存估值修复空间标的,振华科技、新雷能、派克新材等;2)新域新质,包括无人装备供应商中无人机、航天彩虹、航天电子,远火供应商北方导航、理工导航,卫星互联网供应商中国卫星、航天智造,雷达/通信/电子对抗核心供应商臻镭科技、盟升电子,军工信息安全供应商邦彦技术;3)航空/航发产业链,包括航发动力、中航西飞、中航沈飞;4)国企改革受益标的,推荐中航电子、天奥电子、国睿科技和航发控制等,关注航天系;5)国产化受益标的,包括隆达股份、振华风光、紫光国微等。

风险提示

装备采购规模不及预期和价格端大幅波动的风险。

相关文章

关闭广告
关闭广告
×