国泰君安:预计美联储7月将继续加息 但之后再次加息的概率较低

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美国6月新增非农就业小幅不及预期,失业率小幅下降,就业市场虽然有所放缓,但整体仍保持一定韧性。6月新增非农就业20.9万人,小幅不及市场预期的23万,为连续2022年4月以来,连续14个月超预期之后的首次低于市场预期。失业率小幅下降0.1个百分点至3.6%。整体而言,虽然新增非农就业较5月明显回落且低于市场预期,但整体仍维持较为健康的状况,3.6%的失业率也印证了这一点。

分行业来看,服务业仍是新增就业的主要来源,但部分服务业新增就业放缓明显。其中对利率最不敏感的教育医疗仍是新增就业的主要来源,6月新就业仍在7.3万的高位。建筑业6月新增就业2.3万,与近期美国建筑投资加速有关,预计后续仍维持较快增长。但专业和商业服务新增就业大幅放缓,由5月新增的6.1万人下降至6月的2.1万,酒店休闲新增就业也小幅下降。批发零售和运输仓储新增就业由正转负,就业分别下降1.5万和0.7万人,反映终端商品消费低迷背景下的相关服务业就业增长停滞。

时薪环比增速连续三个月维持在0.4%,超出市场预期,平均周工时小幅上升。6月时薪环比增速0.4%,高于市场预期的0.3%,修正之后的时薪环比增速已经连续三个月维持在0.4%的高位,较一季度平均0.3%的环比增速上升0.1个百分点。这也与美联储主席鲍威尔在6月议息会议时说的“核心通胀在过去几个月中没有明显缓解”遥相呼应,核心CPI环比已经连续6个月维持在0.4%以上。平均周工时较上月小幅上升0.1个小时,与疫情前基本持平。

5月职位空缺数再次下降,劳动力市场缺口明显收窄。5月职位空缺率下降0.3个百分点至5.9%,职位空缺数下降50万至982万。劳动力市场缺口大幅下降94万至373万,为2021年10月以来的最低,凸显出劳动力市场的供需平衡正在改善。

预计美联储7月将继续加息,但之后再次加息的概率较低。6月非农就业数据显示劳动力市场仍有一定韧性,时薪环比增速仍维持在0.4%的高位,因此预计7月美联储仍将会继续加息。但预计之后联储再次加息的概率较小。首先,美联储在6月暂停了加息,暗示美联储的加息步伐进一步放缓至每季度加息一次(由此前的每次加息75BP、50BP、25BP一路放缓),虽然鲍威尔在国会听证会上表示不排除再次连续加息的可能性,但我们认为触及联储后续连续加息的门槛较高,大概率仍是维持每季度加息一次的步伐,因此7月加息后,后续若再次加息,大概率为11月加息,但彼时通胀和经济将会进一步下行,降低了再次加息的可能性。其次,鲍威尔所说的“核心通胀进展缓慢”,最近两个月主要是由于二手车价格上涨所致,但高频数据显示二手车价格已经再次下跌,叠加房租涨幅进一步放缓,预计7月之后的核心通胀环比也将小幅下降,进一步降低了美联储再次加息的可能性。

风险提示:通胀粘性超预期,系统性金融风险蔓延。

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