华泰证券:7月政治局会议对资本市场表述偏积极 或提振A股盈利预期和风险偏好

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华泰证券研报表示,7月政治局会议前,二季度经济不强、财政力度边际趋弱下投资者对增长和政策预期不高,会议呼应了上述担忧:1)指出当前经济运行面临新的困难,加强逆周期调节和政策储备;2)“扩大内需”再次上升为首要工作目标。我们认为,会议地产和总量政策均有提及且略超预期,对资本市场表述偏积极,或提振A股盈利预期和风险偏好,但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束,弱复苏或仍是基准情形;产业政策继续围绕“高质量发展”,强调AI与先进制造业融合。配置角度,消费等顺周期板块可以更积极一些,行业层面关注增量表述的AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等。

  全文如下

华泰 | 策略:7月政治局会议——扩内需再加码,高质量续篇章

核心观点

7月政治局点评——扩内需再加码,高质量续篇章

7月政治局会议前,二季度经济不强、财政力度边际趋弱下投资者对增长和政策预期不高,会议呼应了上述担忧:1)指出当前经济运行面临新的困难,加强逆周期调节和政策储备;2)“扩大内需”再次上升为首要工作目标。我们认为,会议地产和总量政策均有提及且略超预期,对资本市场表述偏积极,或提振A股盈利预期和风险偏好,但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束,弱复苏或仍是基准情形;产业政策继续围绕“高质量发展”,强调AI与先进制造业融合。配置角度,消费等顺周期板块可以更积极一些,行业层面关注增量表述的AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等。

总量政策重“需求”,地产释放积极信号

本次会议指出经济恢复是“波浪式、曲折式”的,对比4月会议在总量重点工作部署和宏观政策定调上更积极:1)强调“扩大内需、提振信心、防范风险”,把“稳就业”提到战略高度通盘考虑,增加居民收入相关表述多次出现;2)未提及“房住不炒”,为18年以来7月政治局会议中首次,强调地产供求关系变化和适时调整优化地产政策,城中村改造从“超大特大城市稳步推进”到“积极推进”,范围扩大、力度提高;3)继续强调政府工作报告提出的“大宗消费”,除汽车、家居外新增“电子产品”;4)财政支持不急转弯,“加快专项债发行和使用”,此外提出实施一揽子化债政策。

产业政策重“质量”,数字经济与先进制造融合

建设现代化产业体系是二十大以来的重点工作内容,本次会议肯定了高质量发展和产业升级成果,指出要“加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业”,重点关注数字经济、平台经济等领域:1)从4月政治局会议新增强调“通用人工智能”,到本次会议提出“数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合,促进人工智能安全发展”,表述进一步升级;2)继续强调“推动平台企业规范健康持续发展”,近期《关于促进民营经济发展壮大的意见》亦指出促进民营经济做大做优做强;3)4月会议中提及的新能源汽车、充电桩、储能未出现,但近期仍有新能源车购置税、充电基础设施等政策落地。

行业层面关注AI+、一带一路、消费电子、地产链、电力、种业

行业层面,从本次会议增量表述上看有六大潜在线索:1)AI+:AI与先进制造融合,智能驾驶、具身智能等硬件载体及上游核心零部件受益;2)消费电子:大宗消费新增强调“电子产品”;3)一带一路:精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛、增加国际航班、保障中欧班列稳定畅通,7-10月外交会议密集催化;4)地产链:加大保障性住房建设和供给,积极推动城中村改造等;5)电力:保障迎峰度夏能源电力供应,世界气象组织预测今年厄尔尼诺概率超70%;6)种业:粮食安全得到有效保障,近期黑海协议、夏粮减产、高温虫害等催化。

市场启示:对资本市场表述偏积极,重视顺周期和增量表述行业

上周市场缩量下跌,全A换手率降至接近去年12月水平,行业轮动速度加快、投资者博弈心态增强。当前,我们跟踪的12个底部指标体系“亮灯”比例42%,全A ERP回踩至1年均值上方1.5x标准差附近,PPI拐点驱动“补库预期”交易,阶段小底或在酝酿中。本次会议提出“活跃资本市场”,政策重心从资本市场改革阶段性向呵护市场倾斜,此前政治局会议相关表述中可比的是去年4月“保持资本市场平稳运行”,随后市场走出阶段性行情。基准情形景气+主题+筹码框架下电子/电力/白电/传媒等占优,重视顺周期板块和AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等增量表述行业。

风险提示:

政策落地及执行力度不及预期;风险偏好下行超预期。

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