中信建投:市场上行行情仍在初期 A股有望逐步转为增量行情

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中信建投8月7日研报认为,市场上行行情仍在初期,后续一个阶段将迎来政策与基本面共振增强,且风险偏好不断修复,A股有望逐步转为增量行情,某种程度上A股可以和2014年四季度或者2019年一季度作类比。海外方面,美国7月非农不及预期,就业市场持续降温,加息预期回落、港股上行趋势显著。近期重点关注行业:券商、保险、地产链(地产/建材/钢铁)、建筑、汽车、有色/石油等。

  全文如下

中信建投陈果:行情在犹豫中展开

我们认为市场上行行情仍在初期,后续一个阶段将迎来政策与基本面共振增强,且风险偏好不断修复,A股有望逐步转为增量行情,某种程度上A股可以和2014年四季度或者2019年一季度作类比。海外方面,美国7月非农不及预期,就业市场持续降温,加息预期回落、港股上行趋势显著。近期重点关注行业:券商、保险、地产链(地产/建材/钢铁)、建筑、汽车、有色/石油等。

和2014年四季度与2019年一季度的比较与启示:复盘历史两轮行情,政策催化下券商股率先上攻,本次“活跃资本市场”运用的政策工具更加多元、更为注重政策节奏。以2014年和2019年初行情为例,1)2014年下半年以降准降息形式,持续降低社会融资成本;“930”新政,二套房认定“认贷不认房”,商贷首套房最低首付比例 30%且利率下限为基准利率 0.7 倍,政策力度相较大,对比下行情有微观资金面的有力支撑。2)2019年年底中央经济工作会议指出,“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”,2019年1月4日央行全面降准,叠加1月金融数据大超预期,政策力度叠加基本面的验证,迎来一波主升行情。

今年行情的特点在于下半年盈利复苏与政策加码引来共振,我们认为市场上行行情仍在初期。

美国7月非农不及预期,就业市场持续降温,加息预期回落。美国劳工部最新数据显示,7月新增非农就业人数录得18.7万人,前值从20.9万人下修至18.5万人。当下美联储第五轮加息周期或步入尾声,是历次中节奏最快、加息曲线最陡峭的一次。经过1年多的加息周期,美国及欧盟通胀率有所降低,但多项核心经济指标表明经济疲软甚至衰退的风险正在加大。市场预计美联储加息周期可能进入尾声。

近期政策催化集中于非银及地产链。参考14年几次政策放松表态的板块表现情况,地产及地产链行情持续性约1个月,地产超额收益涨幅空间约10%,开工链受益前期超跌及预期修复相对收益弹性相比竣工链更强;历次资本市场改革红利释放后,券商在后一个月都仍有超额收益。另外值得注意的是,上游黑色商品、化工品价格已企稳上行,预计随去库深化、PPI见底,带动工企利润修复,关注“金九银十”旺季表现。

行业推荐:券商、地产链(地产/建材/钢铁)、建筑、汽车、有色/石油、保险等。

风险提示:地缘政治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。

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