国泰君安:复盘中特估、一带一路行情规律 下半年将创新高增持正当时

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1、复盘中特估首次提出带来基建央国企重估,国资委政策催化第二轮上涨。(1)2022年11月21日证监会主席首次提出探索建立具有中国特色的估值体系,第1轮中特估行情开启,中国交建/中国化学/中国铁建领涨,最高涨48%/29%/29%,行情区间内8家建筑央企平均涨幅超25%。(2)2023年2月28日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会,2023年3月16日证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场,助力深化国资国企改革。第2轮中特估行情中国铁建/中国中铁/中国交建领涨,最高涨51%/50%/33%,行情区间内建筑央企加权平均涨幅超30%。

2、复盘一带一路事件驱动主题行情,北方国际涨148%/龙建股份涨121%/陕建股份涨79%。(1)2023年3月10日中国、沙特、伊朗发表三方联合声明,沙特、伊朗恢复双方外交关系,北方国际此后10天上涨67%,行情内共上涨148%。(2)2023年3月21日中俄发表深化战略协作伙伴关系的联合声明,龙建股份此前一周至当周共上涨51%,行情内共上涨121%。(3)2023年5月18日中亚峰会举行,陕建股份行情内共上涨79%。(4)2022年境外订单中国铁建占9%(疫情前最高占15%)、中国交建占14%(最高占31%)、中材国际占47%(最高占85%),中钢国际占37%(最高占66%)。

3、政治局会议稳增长基调力度超市场预期,稳增长中特估一带一路下半年将加速新高。(1)2023年7月24日政治局会议要求要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,更好发挥政府投资带动作用,加快地方政府专项债券发行和使用。(2)要适时调整优化房地产政策,加大保障性住房建设和供给,积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。(3)要持续深化改革开放,切实提高国有企业核心竞争力。要活跃资本市场,提振投资者信心。要精心办好第三届一带一路高峰论坛。(4)2023年8月4日央行等4部门新闻发布会提出打好宏观政策组合拳、推动经济高质量发展。

4、稳增长/国企改革/一带一路等催化行情新高,重组弹性最大。(1)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等,一带一路(重组)推荐中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等,地产推荐中国建筑/鸿路钢构等,地方推荐上海建工,受益标的新疆交建。(2)估值低:2017年第一届峰会PE中材国际最高25目前13倍,中钢国际最高37目前17倍,北方国际最高44目前19倍。(3)PB中国中铁0.78(中国中车1.2)/中国交建0.76(招商公路1) /中国铁建0.62(京沪高铁1.5)/中国建筑0.67(招商蛇口1.3),到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.6倍,中国铁建最高23倍目前4.8倍,中国交建最高20倍目前8.6倍。

5、风险提示:宏观政策超预期紧缩,业绩增速不及预期等。

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