中金：稀土价格有望结束磨底期迎来上行

中金研报认为，展望2023年下半年，我们认为，国内稳增长政策形成共识有望带动汽车、电子、家电等领域需求复苏，叠加传统旺季到来且供应侧边际难有大幅增量，稀土价格有望结束磨底期迎来上行，高端磁材企业享受较高的行业壁垒，在成本顺利传导下，有望实现存货重估和毛利润走阔。

中金 | 稀土新时代之二：迎接稀土永磁发展新浪潮

中金研究

“万磁之王”钕铁硼凭借优异的磁性能广泛应用于高效节能领域，我们认为，“万物电驱”时代下，新能源车领域需求方兴未艾，工业电机存量替换空间广阔，人形机器人再添需求亮点，稀土永磁有望迎来发展新浪潮。

展望2023年下半年，我们认为，国内稳增长政策形成共识有望带动汽车、电子、家电等领域需求复苏，叠加传统旺季到来且供应侧边际难有大幅增量，稀土价格有望结束磨底期迎来上行，高端磁材企业享受较高的行业壁垒，在成本顺利传导下，有望实现存货重估和毛利润走阔。

摘要

“万磁之王”钕铁硼持续受益于“万物电驱”大潮。一是稀土元素电子层结构独特，奠定钕铁硼磁性能优异基础。二是“万物电驱”时代到来，以新能源车、工业电机为首的高效节能领域发展迅速。我们预计，2022-2025年新能源车、工业电机领域对磁材的需求AGR分别为35%、70%，高端磁材2022-2025年需求CAGR为28%。

中国成为全球磁材制造中心，磁材行业龙头加速扩产。高端磁材行业壁垒较高促使头部企业更具大规模扩产的可能，在需求拉动下龙头公司积极扩产。从国内稀土永磁产能前5的磁材企业平均扩产增速来看，2018-2020年产能扩张CAGR为24%，2020-2022年产能扩张CAGR增长至36%，磁材行业龙头公司或将迎来技术壁垒及客户粘性带来的产销量同步提升。

稀土供给格局优化有望推动价格温和上涨，高端磁材企业受益。据我们测算，2023-2025年全球氧化镨钕供需缺口分别为4123/-59/-5307吨，占需求比例分别为4.44%/-0.05%/-4.26%。我们认为，全球氧化镨钕供需有望从过剩逐步转向紧缺，在稀土供应格局优化背景下，稀土价格有望改变过去快速涨跌的局面，实现温和上涨，推动磁材企业业绩实现稳定增长。

稀土永磁迎来发展新浪潮，行业配置机遇凸显。“万物电驱”时代下，我们认为满足以下五点优势的公司有望显著受益于新能源产业发展大潮。一是生产技术，掌握晶界渗透技术，通过降低中重稀土添加量降本；二是市场拓展，顺应市场制定战略，绑定下游大客户；三是原材料管理，具备稳定的上游资源供应，并能制定合理的库存管理策略；四是产能扩张，顺应下游需求积极扩产，提升行业地位；五是建立合理的激励机制。

风险

电车需求不及预期，工业电机需求不及预期，下游技术路径切换超预期。