银河证券：降准降息预期升温 坚守A股市场投资主线

中国银河证券研报指出，在7月金融数据低于预期的表现下，市场对于降准降息的预期升温，这更是实体经济的需求。基于A股市场投资环境分析，尤其是当前市场存量博弈为主的背景下，结合7月中央政治局会议及后续政策，以及通胀数据、金融数据的表现，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（2）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。

策略：降准降息预期升温，坚守A股市场投资主线——7月金融及通胀数据解读

一、核心观点

7月PPI数据解读：受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，7月PPI同比、环比降幅均收窄，呈现出边际改善的迹象。随着下半年基数回落，大宗商品价格维持高位，叠加逆周期调节政策持续发力，工业品价格有望受到提振。分行业来看，7月，受国际原油、工业金属价格上行等影响，上游采矿业和中游材料业PPI同比整体回升，仅非金属矿物相关行业表现低迷。从中游制造业来看，汽车制造业表现不佳，计算机、通信和其他电子设备制造业有所回暖。从下游消费业来看，将行业划分为食、衣、住及其他方面。对于食，农副食品加工业表现低迷，酒、饮料和精制茶制造业、烟草制品业均有所回升。对于衣，行业整体呈现出边际改善态势。对于住，家具制造业受到扩内需政策提振。其他行业中，造纸及纸制品业、印刷业和记录媒介的复制同比降幅扩大，文教、工美、体育和娱乐用品制造业同比上涨6.3%，医药制造业同比由上月持平转正。

7月金融数据解读：7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，单月新增规模创下2009年11月以来新低，其中，居民部门贷款相对低迷。社会融资规模增量5282亿元，同比少增2703亿元，创下2016年7月以来新低，主要受社融口径人民币贷款拖累。M1、M2增速双双回落，M1与M2的“剪刀差”较上月进一步扩大0.2个百分点，资金空转现象较为严重。整体来看，企业和居民的信心亟待恢复，需求不足问题仍较为突出。下一步如何提振实体经济活跃度，进一步扩大内需，仍将是政策的发力点。综合当前宏观经济背景，7月政治局会议也明确提出“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，在7月金融数据低于预期的表现下，市场对于降准降息的预期升温，这更是实体经济的需求。

把握主线投资机会：基于A股市场投资环境分析，尤其是当前市场存量博弈为主的背景下，结合7月中央政治局会议及后续政策，以及通胀数据、金融数据的表现，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（2）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。

二、风险提示

国内经济复苏不及预期风险，国内政策落实不及预期风险，海外加息及经济衰退风险。