中信建投:A股强烈建议加仓买入至高仓位

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中信建投研报指出,月度经济数据如期陆续企稳、货币政策连续降息逻辑兑现、交易环节各项支持政策陆续展开,A股中期积极因素全面积累,仅有短期外资显著流出这个未来半年市场表现的重大反向指标还在边际压制短期指数,A股强烈建议加仓买入至高仓位。从中小市值及成长板块来看,中小市值中的业绩确定性板块,是我们核心卫星策略的重点关注对象,具体包括中报业绩延续强势的通信设备等TMT部分子板块,8月最后两周中报披露期建议密切关注,建议同样维持高仓位但需聚焦而非普涨,市值风格维持短期大市值占优不变。

  全文如下

中信建投 | 外资显著流出的历史统计及A股后续表现如何?

主板月度经济数据如期陆续企稳、货币政策连续降息逻辑兑现、交易环节各项支持政策陆续展开,A股中期积极因素全面积累,仅有短期外资显著流出这个未来半年市场表现的重大反向指标还在边际压制短期指数,A股强烈建议加仓买入至高仓位。中小市值及成长板块:中小市值中的业绩确定性板块,是我们核心卫星策略的重点关注对象,具体包括中报业绩延续强势的通信设备等TMT部分子板块,8月最后两周中报披露期建议密切关注,建议同样维持高仓位但需聚焦而非普涨,市值风格维持短期大市值占优不变。

上周市场延续中度调整,沪深300指数周涨幅-2.56%,上证综指周涨幅-1.80%,中证500指数周涨幅-2.29%。国内MLF及逆回购利率下调是我们期待的重要政策利好,但外资短期流出力度再次加大成为市场下跌主因。

基本面上,7月经济数据略低于预期但企稳态势初现。上周国家统计局公布更多7月经济数据,其中工业增加值同比3.7%虽然低于上月4.4%,但较5月3.5%有所回升,我们在上月数据中已分析了6月数据的一些异常高估问题,实际3.7%可视为回升趋势,第二产业用电量数据也验证了上述逻辑,7月同比4.89%较上月的1.5%显著回升,结合上周披露的PPI同比及月初的PMI,6项核心月度经济数据中的3项出现了企稳,但同期披露的消费同比意外延续下行,结合上周的出口、CPI同比下行,但上述三项指标也将在8月迎来同比企稳,综合来看中国经济的内外部冲击在同比意义上迎来重要拐点的逻辑逐步验证;国内政策方面,上周二MLF及逆回购利率的下调是我们期待的重要且有效的经济刺激政策,我们上周报告中提到了“当前货币政策破局的关键将是价格而并非数量。。。预计下半年利率多次下调的实际行为将助推A股企稳或回升并走出当前的历史最低水平”,市场中期基本面积极因素正在增加,基本面回升拐点明确;最后是周五收盘后的证监会见面会表态,在活跃资本市场方面较一周前的交易所政策措施更符合市场期待,对A股投资者信心有重要支撑作用。

技术面上,淡定看待机构资金单周显著流出。上周市场机构资金显著流出,从不同资金统计口径观察,外资单周流出超300亿,是各机构流出力量中的典型代表。从历史统计来看,5个交易日滚动累计单周外资净流出300亿以上的历史案例仅有四次,分别是2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月,上周市场在8月15日再次达到了上述水平,是历史上前五大的5日累计净流出记录,但与我们长期跟踪的内资机构“聪明钱”不同,上述四次案例中,外资虽有机构的主动成交意愿属性,但却没有机构的中期行情前瞻精度,在历史上的四次可比案例中,从外资首次卖出300亿当日收盘计算此后半年的沪深300涨幅分别为19%、18%、-6%、9%,四次平均涨幅10%,唯一一次负收益发生在2022年3月,主因22年4月上海疫情爆发超预期,很难说外资提前1个月预判到了这一突发事件,若进一步计算上述四次案例中的市场2周内惯性下跌低点到此后半年内高点涨幅,平均涨幅更高达20%,统计结果非常令人意外,外资短期显著流出不但没有价格发现,反而是稳定的“中期反向指标”,因此当前A股技术面上唯一需要等待的就是这轮外资抛压平息,市场随时企稳上行。

综上所述,上周市场在经济数据、货币政策、外资冲击等多重因素影响下延续调整,但中期基本面积极因素已开始积累;基本面上,经济数据方面,7月宏观数据基本披露完毕,6项核心变量三上三下,同比企稳拐点如期呈现,三项下行变量CPI、出口与社零也有望在8月迎来企稳,这些都是A股止跌的重要中期因素;货币政策方面,上周观点中我们明确提出中国经济当前“金融抑制”的强现实,并指明了货币政策下半年持续宽松的政策路径,实际市场在815如期MLF降息15BP,是当前经济企稳急需的有效政策,将对下半年及明年经济有效助力;交易政策方面,证监会上周五收盘后见面会及表态有望边际活跃资本市场,对中期A股估值弹性起到积极作用。技术面上,外资显著流出是短期市场最核心拖累因素,但除了影响实时行情外,统计此后半年A股表现则为经典“中线反向指标”,历史上单周外资净卖出超300亿的案例共四次,分别为2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月,此后6个月主板指数涨幅平均10%、惯性最低收盘到此后最高收盘涨幅平均更达20%,四次外资单周显著流出都为市场带来了短期更有吸引力的买入机会,本次行情预计也将延续历史规律。

主板择时观点:月度经济数据如期陆续企稳、货币政策连续降息逻辑兑现、交易环节各项支持政策陆续展开,A股中期积极因素全面积累,仅有短期外资显著流出这个未来半年市场表现的重大反向指标还在边际压制短期指数,A股强烈建议加仓买入至高仓位。

中小市值板块择时观点:中小市值中的业绩确定性板块,是我们核心卫星策略的重点关注对象,具体包括中报业绩延续强势的通信设备等TMT部分子板块,8月最后两周中报披露期建议密切关注,建议同样维持高仓位但需聚焦而非普涨,市值风格维持短期大市值占优不变。

本周中信一级行业热点(短期周频趋势模型等权组合):电力及公用事业、基础化工、建材、电力设备、房地产、传媒。

本报告结果均基于对应模型计算,需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结,需警惕历史规律不再重复的风险,也需要注意短期市场表现与长期历史规律出现重大差异的风险,当前世界经济全球化加剧,中国与美国经济相关程度发生较大变化,需警惕中美资产相关性出现变化的风险,美国加息促进美元资产向美国回流,当前美国仍处于加息进程中,需警惕美联储加息超预期的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多,仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

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