中信建投8月PMI数据点评：制造业产需修复 PPI环比预计转正

中信建投研报指出，制造业景气度49.7%。产需同步扩张，生产指数连续三个月处于扩张区间，新单指数重回扩张区间。价格指数积极，8月PPI预计回升至-3.0%，PPI环比预计转正。本月政策频出，支持经济修复。库存继续去化，节奏上放缓，结合7月产成品库存数据来看，主动去库存延续至三季度末。8月PMI数据显示了经济修复的积极因素。后续更多关注政策出台频率，中美贸易变化以及经济改善程度。

中信建投 | 8月PMI数据点评：制造业产需修复，PPI环比预计转正

1、制造业景气度49.7%。产需同步扩张，生产指数连续三个月处于扩张区间，新单指数重回扩张区间。

2、价格指数积极，8月PPI预计回升至-3.0%，PPI环比预计转正。本月政策频出，支持经济修复。

3、库存继续去化，节奏上放缓，结合7月产成品库存数据来看，主动去库存延续至三季度末。8月PMI数据显示了经济修复的积极因素。后续更多关注政策出台频率，中美贸易变化以及经济改善程度。

制造业景气度边际改善，产需扩张。8月份，制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4个百分点；制造业PMI仍处于收缩区间，且低于过去5年均值，但边际有所改善。在指数构成的5个分项中，产需扩张。生产指数连续三个月处于扩张区间，8月录得51.9%；新订单指数重回扩张区间，8月录得50.2。原材料库存指数小幅改善，上行0.2个百分点至 48.4%；从业人员指数基本平稳维持在48.0%；反指供应商配送指数上行1.1%至51.6%。8月PMI指数分项多有所改善。8月指标好转，但幅度有限，积极因素在于需求修复，经济修复的斜率虽然偏低，但仍在修复过程中。8月高频数据开工率环比修复，预计8月工业增加值环比继续改善。

价格指数继续显示积极信号，8月PPI预计回升至 -3.0%，环比转正。本月主要原材料购进价格指数与出厂价格指数继续大幅改善，被分别改善3.4个百分点和4.1个百分点至52.0%和56.5%；出厂价格指数回升至扩张区间。本月CRB工业指数环比下降0.14，但国内南华工业品指数回升3.5%；布伦特原有在减产预期下也修复至86美元/桶附近。市场对政策预期加强，8月降准、房地产等政策频出，支持经济修复。结合高频数据，预计8月PPI同比回升至-3.0%，环比转正。

库存继续去化，节奏上继续放缓。8月产成品库存指数47.2%，库存指数处于低位，去库存继续；原材料库存改善0.2个百分点至48.4%。去库存放缓，结合工业企业利润数据，7月产成品库存增速下降幅度已明显放缓，经济处于库存周期底部，主动去库存延续至三季度末。

分企业规模来看，大中小企业本月小幅改善。大中小企业本月PMI指数分别为50.8%、49.6%和47.7%。中小企业虽然改善，但仍处于收缩区间内，经营压力犹在。大企业新订单向好，中型企业新订单扩张，小企业新订单仍在收缩区间。

非制造业PMI继续下行，仍在扩张区间。8月非制造业PMI录得51.0%，下行0.5个百分点，仍在扩张区间。8月继续有天气因素影响，高温天气减少，建筑PMI指数回升2.6个百分点。服务业PMI指数继续下行。非制造业新订单显示出压力，但销售价格又显示出积极信号，后续非制造业需求仍待观察。

根据统计局信息显示，从行业看，农副食品加工、化学原料及化学制品、汽车等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需两端较为活跃。农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数处于60.0%以上高位，环比上升均超过7.0个百分点。非制造业，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于55.0%以上较高景气区间，业务总量继续较快增长。

总体来看，8月PMI数据显示了经济修复的积极因素。后续更多关注政策出台频率，中美贸易变化以及经济改善程度。

第一，宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动，国内受到地产、地方政府债务的影响，国外受到贸易冲突、海外紧缩等情况的影响，国内经济发展和改革都可能存在一定不确定性。

第二，既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。

第三，经济增速放缓，宏观经济基本面下行。企业生产经营活动进一步放缓。

第四，近期房地产市场较为低迷，内需不足，对经济形成抑制。