银河证券:养殖产业链处估值低位 重视配置时机

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中国银河证券研报表示,畜禽养殖链依旧为当前关注点,重点关注猪周期的低位布局机会,考虑行业前期亏损七个月、产能连续去化八个月及猪价低位震荡的现状,叠加考虑行业估值历史低位,重点关注成本控制领先及资金面良好的优质猪企,可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。其次,黄羽鸡价格与猪价有一定相关性,同时考虑自身供给端低位水平,后续价格存上行可能,可关注立华股份。白羽鸡祖代引种收缩,整体处于上行周期初期,可板块性关注。随着水产养殖旺季来临,可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料;同时关注动物疫苗新品上市进程,关注疫苗优质企业普莱柯、中牧股份等。

  全文如下

农业:养殖产业链处估值低位,重视配置时机

一、核心观点

8月CPI同比转正,猪肉价格同比降幅缩窄。8月我国CPI同比+0.1%,其中食品项同比-1.7%,食品中猪肉同比-17.9%;CPI环比+0.3%,食品项环比+0.5%,食品中猪肉环比+11.4%。8月我国农产品进口187.2亿美元,同比-7.9%,出口金额81.5亿美元,同比-2.3%,贸易逆差105.8亿美元,同比-11.8%。

9月猪价震荡下行,仔猪价格回落显著。9月1日生猪周度均价17.46元/kg,相比6月末上涨25.16%;9月中下旬猪价回落至16.2元/kg左右;期间15kg仔猪价格由32元/kg降至24元/kg。23年8月末我国能繁母猪存栏量4241万头,环比-0.7%。考虑到9月以来猪价震荡下行再次进入亏损区间、仔猪价格快速下跌(秋冬疫病增加、预期相对悲观等影响),我们认为产能去化仍将持续。根据部分样本观察,23Q4仔猪出生数呈现边际下行状态,叠加年内消费旺季到来,短期猪价或维持年内相对高位。假若上行走势不及预期,产能去化或将再加速。后续密切关注二育规模变化、冻品库存对短期猪价的影响。

8月白鸡祖代更新近21万套,9月鸡苗价格前低后高。8月我国祖代更新20.74万套(环比+11.69万套);累计更新89.75万套,其中进口占比35%,国产自繁占比65%,祖代更新量充裕。9月10日后备祖代存栏67.20万套,年度均值处于19年以来的低位,一定程度上意味着后续产能供应存在边际下行可能。父母代鸡存栏处历史高位,当前产能较充足。白鸡行业上游供给拐点已出现,静待下游毛鸡供给拐点到来;9月26日SW肉鸡养殖PB(LYR)为2.26倍,处于历史底部区间,可板块性关注。

9月农业板块表现弱于沪深300。9月初至26日农业板块-5.79%,同期沪深300下跌1.31%。子行业中,林业、种植业涨幅居前,分别为+13.68%、+6.60%;而养殖业(-13.89%)、饲料(-9.85%)表现靠后。

二、投资建议

畜禽养殖链依旧为当前关注点,重点关注猪周期的低位布局机会,考虑行业前期亏损七个月、产能连续去化八个月及猪价低位震荡的现状,叠加考虑行业估值历史低位,重点关注成本控制领先及资金面良好的优质猪企,可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。其次,黄羽鸡价格与猪价有一定相关性,同时考虑自身供给端低位水平,后续价格存上行可能,可关注立华股份。白羽鸡祖代引种收缩,整体处于上行周期初期,可板块性关注。随着水产养殖旺季来临,可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料;同时关注动物疫苗新品上市进程,关注疫苗优质企业普莱柯、中牧股份等。

三、风险提示

畜禽价格不达预期的风险,疫病的风险,原料价格波动的风险等。

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