国泰君安:硬科技更易凝聚新共识 底部反弹看金融

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市场处于底部区域,市场政策暖风加码。本周大盘表现相对平淡,一方面是海外强美元、高利率以及巴以冲突的不确定性抑制了市场的风险偏好;另一方面国内投资者的关切聚焦在中长期不确定性将如何被解决,以上变化驱动了短期股票市场的高度与运行。但我们也应看到,积极因素正在逐步累积,市场在底部区域,反弹窗口或逐步接近:1)10月11日,时隔多年中央汇金再次增持银行股;10月14日证监会调整优化融券相关制度,增量“活跃资本市场”政策再延续,市场托底政策仍有期待,这将有有助于缓解市场短期“非理性”与无序调整;2)双边对话积极,中美关系阶段企稳;3)短周期如工业企业利润、PMI、社融乃至出口等数据已出现企稳迹象,近期卖方分析师也已不再下调盈利预测,随着外部冲击的逐步缓和,内部积极因素有望逐步被重定价,投资上重视“防守反击”。

三季报预期快速升温,结构信息优于总量。近期投资者对上市公司三季报愈发关注,试图从相对无序的市场表现中寻找新的投资线索。目前,三季报披露信息有限,我们从三个角度去观察企业盈利增长预期的变化:1)从分析师预测的整体(总量)角度看,Q3末增长预期相较于Q2仍出现了较明显下调,因此总量变化或难以折射出超额的信息,也符合我们对于整体“不靠预期靠交易”的看法。2)分析师预测从行业层面看,Q3末增长预期相较于Q2末,改善居前的行业主要在于:交运(铁路公路)、传媒、通信、机械设备等;3)分析师预测从行业层面看,最新的增长预期相对于Q3末,改善居前的行业主要在于:煤炭、商贸、钢铁、计算机、电子、机械设备等。结构信息优于总量,部分上游周期与科技板块增长靠前,我们认为当前阶段,低企业库存+新需求逻辑的行业更值得关注。

行业比较:硬科技(高度装备/材料)更易凝聚新共识,底部反弹看金融。现阶段我们的投资策略观点是:高度不高震荡很长,不靠预期而靠交易。投资重点在风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的板块和个股:1)8月底以来率先推荐,继续看好硬科技(装备制造和材料):股价调整和换手充分,外资持仓少,微观交易结构好;制造业库存已近底部,国内新型工业化进程加快,终端技术与产品创新带动供应链增长,产业催化和景气提升预期有望共振;政策与事件催化密集,国产替代是当前更易凝聚共识的主线,推荐电子/汽车/军工/机械等。2)A股持续调整,市场托底政策预期升温,底部可逢低布局金融作为灵活选择:券商/银行。3)对稳健投资者高分红央国企仍是为数不多的选择:公用事业/运营商等。

投资主题和个股推荐:高端装备/华为产业链/数字能源1、高端装备:布局关键整机和零部件国产化,推荐半导体(中科飞测/拓荆科技)/能源装备(恒润股份/帝尔激光);2、华为产业链:智选模式下多款车型陆续上市,受益供应链需求提升的零部件/整车(瑞鹄模具/江淮汽车)/智能座舱(华阳集团/上声电子);3、数字能源:算力需求加剧能耗压力,数字技术赋能智慧能源管理,推荐液冷超充(永贵电器,中恒电气等受益)/数据中心(依米康等受益)。

风险提示:国内政策稳增长不及预期;全球地缘政治的不确定性。

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