中泰证券杨畅:什么政策工具真正决定汇率

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2022年4月以来人民币汇率经历两轮急贬,第一轮反映的是上海进入全域静态管理导致的经济基本面走弱;第二轮反映的是汇市资金对中国经济修复力度的担忧,以及对前期逆周期政策预期的落空;现阶段,经济口政策的主基调仍然处于“平稳延续期”,整体经济修复的动能偏弱,或难扭转人民币的贬值趋势。

现阶段人民币急贬的负面效应或大于积极作用。面对海外主要经济体需求的整体回落,人民币急贬对出口的积极作用或非常有限;由于当前国内经济基本面仍然偏弱,人民币急贬可能对我国经济带来一定负面影响:(1)对城投、地产、金融等美元债务较多的行业产生较大压力;(2)出于维持汇率稳定的目的会消耗大量外储;(3)间接减少我国对非美国家和地区的债权价值。

现阶段,央行已采取调整外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金等政策措施,但上述政策属于操作性范畴,或能在短期控制贬值斜率,难以扭转贬值预期;未来扭转贬值预期的政策工具,我们认为可以从短期和中期来观察:(1)在短期操作层面,政策工具或许包括强化离岸市场干预能力、加快推进人民币国际化;(2)在中期操作层面:政策工具或许包括进一步强化稳增长,增强防控措施的弹性;进一步加大基建投资力度(设备更新改造),向上(星链)、向下(地下空间)、向外(海水淡化、海风发电)拓宽基建边界;探索新型的转移支付工具,增加居民消费能力。

风险提示事件:政策变动风险。

关键词:中泰证券

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