中金公司：AI产业快速增长 氟化液迎来发展机遇

中金公司研报预计，AI产业的快速增长有望拉动液冷数据中心较快发展，氟化液作为浸没式液冷的重要冷却介质，行业有望较快增长。而随着3M计划2025年底前退出生产与国内国产化进程推进，国内企业有望迎来发展机遇，建议关注已实现氟化液产业化的相关国内公司。

中金 | AI新材料系列：氟化液迎来发展机遇

中金研究

我们预计，AI产业的快速增长有望拉动液冷数据中心较快发展，氟化液作为浸没式液冷的重要冷却介质，行业有望较快增长。而随着3M计划2025年底前退出生产与国内国产化进程推进，国内企业有望迎来发展机遇，建议关注已实现氟化液产业化的相关国内公司。

摘要

液冷数据中心有望较快增长，拉动氟化冷却液需求。AI产业与数字经济驱动数据中心较快发展，液冷具备制冷效率高、散热能力强等多重优势，在算力提高、政策指引与节能低碳趋势下，我们预计，数据中心有望趋向液冷发展，未来冷板式与浸没式液冷或并存发展，浸没式液冷占比趋势提升，氟化液是浸没式液冷的主流冷却液，有望受益。此外，氟化液同样可应用于半导体及储能温控等其他液冷领域。我们测算，氟化冷却液未来有望较快增长，2025年在国内数据中心领域的市场需求有望超3万吨、2023~2025年CAGR有望超30%，以150元/kg均价对应国内数据中心领域的市场规模超45亿元。

氟化液下游可用于清洗、温控等多领域，3M计划未来退出生产或留出一定市场空间。氟化液品种较多，相关产品可应用于清洗、温控、测试、液冷、润滑等多领域。我们预计相关下游有望助力支撑氟化液需求。美国3M公司宣布计划2025年前停止包括电子氟化液在内的PFAS产品[1]。3M PFAS产品年营收约13亿美元，氟化液是其中重要产品之一，在相关细分市场的全球份额相对较大。我们预计，如果3M按计划未来停止生产，或留出一定市场空间，国内相关氟化液企业或有望填补部分市场。

下游需求增长与国产化推进，国内公司迎来发展机遇。综合对比成本、性能、产业化进度等多维度，我们预计未来全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体等氟化液有望较快发展。目前氟化液市场由海外企业占主导，中国氟化液产量相对较小，国内企业积极布局氟化液产品。随着下游液冷数据中心拉动需求与国产化推进，且如果3M按计划未来退出生产，我们看好国内公司有望迎来发展机遇，率先实现氟化液产业化的企业有望受益。

我们认为，随着下游浸没式液冷数据中心拉动需求、3M计划未来退出生产与行业国产化进程推进，国内相关氟化液企业有望迎来较快发展，建议关注已实现氟化液相关产品商业化的相关公司。

风险

下游需求增长缓慢，国内企业产业化进展缓慢，全球范围收紧所有PFAS生产等相关环保风险。