天风证券:节后反弹成为高概率事件 节前可分批布局

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天风总量固收、金工团队于9月28日联合带来深度解读。

固收:节后债市需要关注什么?

金工:布局高胜率的做多节点!

【正文】

固收:节后债市需要关注什么?

1. 节后国内债市的可能变化。今年复杂的宏观图景中,我们反复强调资金面的逻辑,就是看货币政策中介目标。政策生变的逻辑在于社融根本性修复,具体表现为企业和居民的扩张意愿恢复,而目前并没有看到这一点。但当下财政有所发力,由此看到社融弱修复,资金利率局部收敛。往后看,我们依然保持这一逻辑,隔夜利率看 1.2%-1.5%,近期偏向区间上沿,节后可能有所回落。

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2. 外围市场波动,包括美债美元和人民币汇率等。外围压力可能会影响资金利率波动区间下限,但不会影响上限。上限还是由社融逻辑决定。既要合理考虑国内的弱修复,也要参考历史上大会的影响,兼顾外围压力,边走边看。目前资金利率按 1.5%附近,十年国债在 2.7%附近横向移动估计。

风险提示:疫情蔓延超预期,经济复苏不及预期,政策调整超预期。

金工:布局高胜率的做多节点!

择时体系信号显示,均线距离由上周的 1.55%变化至-0.14%,距离小于 3%,市场震荡格局未破。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周,日历效应上,下周进入国庆前最后一周,国庆的日历效应十分明显,以沪深 300 指数为例,过去 13 年节前一周 5 次上涨,8 次下跌,平均跌幅 0.27%;节后一周,11 次上涨,2 次下跌,平均上涨 2.69%,节后反弹概率极大。价量方面,过去一周,各交易日成交金额均低于 7000 亿,最后一个交易日在较大波动下,仍然仅有 6600 亿的成交金额,市场处于明显的底部缩量状态。因此我们的判断是:节后反弹成为高概率事件,节前可分批布局。配置方向上,若短期反弹如期出现,反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开,在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属,或为未来反弹窗口中的高弹性方向。后续进入四季度,我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块,养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。

风险提示:市场环境变动风险,模型基于历史数据。

关键词:天风证券

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