银河证券:转基因商业化进程加速 种业行业竞争格局将重塑

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银河证券研报指出,转基因技术打破传统杂交种属屏障,助力生产力提升。全球转基因发展进入平稳期,未来复合性状或成主流。我国转基因商业化进程加速,潜在市场空间广阔。考虑国内玉米供需紧平衡状态,叠加国际局势扰动下的农产品价格波动以及气候扰动等因素,我们认为玉米等粮食产品价格具备一定支撑,进而间接推动上游种子销售。在行业景气度整体上行的背景下,我们建议关注具备优质玉米种子品种的企业,包括隆平高科、登海种业等。另外,随着转基因种子商业化的加速推进,转基因种子行业规模存在逐步的替代性以及溢价带来的规模增厚,可积极关注具备研发实力且已获得生物安全证书、品种审定的种企。

  全文如下

农业:转基因商业化进程加速,行业竞争格局将重塑——“且看种业”系列报告之二

一、核心观点

转基因技术打破传统杂交种属屏障,助力生产力提升。转基因技术通过改变基因的组成来获得优良性状,具有可进行跨物种性状改造、可控性强、效率高等特点。世界农业育种技术经历三阶段发展,目前已进入分子育种阶段。国际经验表明,转基因技术的应用可带来增产增收、减少杀虫剂收入、种子溢价、重塑行业竞争格局等多种影响。

全球转基因发展进入平稳期,未来复合性状或成主流。转基因商业化发展二十余年,2013年以来全球推广进入平稳发展阶段;各国对于转基因的管理模式存在差异,我国综合借鉴美国和欧盟模式,安全评价既针对产品又针对过程。(1)按国家看,美国、巴西、阿根廷是全球转基因作物种植前三大国,其转基因技术起步早,作物推广品种丰富,2019年转基因作物普及率均已超过90%,接近饱和。(2)按作物看,大豆、玉米、棉花是转基因技术应用最广的三大作物,2019年全球转基因普及率分别为74%、31%、79%,其中玉米是转化体获批数量最多的作物。(3)按性状看,全球应用最广的两种转基因性状是耐除草剂(HT)和抗虫(IR)。HT+IR复合性状由于成本优势,种植面积自1997年的10万公顷快速增长至2019年的8510万公顷,期间复合增速达35.89%,2019年种植面积占比为44.7%。基于国际经验,我们认为未来复合性状或成主流,发展前景可期。

我国转基因商业化进程加速,潜在市场空间广阔。我国转基因技术起步晚,采用“非食用-间接食用-食用”的发展路径。2019年美国转基因作物种植面积占总耕地面积的45.33%,而我国占比仅为2.68%,与先进水平差距明显。2020年以来,在政策利好的助推之下,我国转基因商业化进程快速推进。截至23年4月我国已累计颁布13张转基因玉米和5张转基因大豆安全证书;23年10月我国有37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种拟通过初审。从品种审定情况来看,隆平高科、中国种子集团、大北农、登海种业等公司品种数量优势显著,大北农、杭州瑞丰等公司的转化体应用遥遥领先,性状公司或进入业绩兑现期。参照国际经验,随着我国转基因研发、商业化推进的加速,乐观预计我国转基因商业化后的6年左右,转基因种植面积占比或可提升至40%。我们测算我国转基因玉米、大豆潜在市场空间约为486亿元、85亿元,2023年或将成为我国转基因种子种植元年。

二、投资建议

考虑国内玉米供需紧平衡状态,叠加国际局势扰动下的农产品价格波动以及气候扰动等因素,我们认为玉米等粮食产品价格具备一定支撑,进而间接推动上游种子销售。在行业景气度整体上行的背景下,我们建议关注具备优质玉米种子品种的企业,包括隆平高科(000998.SZ)、登海种业(002041.SZ)等。另外,随着转基因种子商业化的加速推进,转基因种子行业规模存在逐步的替代性以及溢价带来的规模增厚,可积极关注具备研发实力且已获得生物安全证书、品种审定的种企,包括转基因研发龙头企业、隆平高科(000998.SZ)、登海种业(002041.SZ)等。

三、风险提示

农产品价格波动的风险,转基因作物增产效果不及预期的风险,食品安全的风险,政策变化的风险,自然灾害的风险等。

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