中信建投: 中国经济持续修复 A股重回超配

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中信建投研报指出,宏观因子中,中国持续上行,美国欧洲短期回落,美欧库存周期及中国经济内生动能方向仍是分化,欧美金融条件类因子有收紧趋势,国内金融条件短期趋缓。原油供给因子小幅回升。预计11月国内处于普林格六周期的阶段二,建议配置股票。中债久期择时组合最新建议为长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现三大指数的超预期程度有所修复,建议超配。

  全文如下

中信建投 | 中国经济持续修复,A股重回超配

宏观因子中,中国持续上行,美国欧洲短期回落,美欧库存周期及中国经济内生动能方向仍是分化,欧美金融条件类因子有收紧趋势,国内金融条件短期趋缓。原油供给因子小幅回升。预计11月国内处于普林格六周期的阶段二,建议配置股票。中债久期择时组合最新建议为长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现三大指数的超预期程度有所修复,建议超配。

宏观因子跟踪:欧美增长短期回落,金融条件略有收紧

跨市场全球宏观因子体系表现回顾:近期增长类因子短期欧美回落中国上行,总体来看欧美库存周期中期下行、中国内生经济曲折向上不变。金融条件类因子欧美略有收紧。原油供给因子近期下行趋势趋缓,对应供给端收紧趋势放缓。全球资产因子最近1个月的收益率下跌为主,短期除新兴市场外的资产不同程度下跌。

战略配置组合:过去1年收益2.83%,区间最大回撤-0.31%

对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产,基于资产的风险平价策略权重长期稳定,可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.84%,最大回撤-2.37%,夏普比率2.19,双边年化换手率38%;过去1年滚动收益2.83%,区间最大回撤-0.31%。

战术配置:连续 7 年正收益,年化 17%,11月建议配置股票

普林格周期在美林投资时钟的基础上,加入了信贷指标,将经济周期划分为六个阶段,更好地适应了货币主义时代。我们判断当前中国处于流动性改善、经济回升(非典型) 、物价回落的状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略,过去7年年化收益17%,夏普比率1.31,最大回撤-17.95%。当前中国经济正处于该周期体系的第二阶段,建议配置股票。

债市细分板块建议:四季度切换长久期进攻

我们构建的中债久期择时组合年化收益6.1%,最大回撤1%,季度胜率95%。同期基准年化收益4.72%,最大回撤3.38%,季度胜率80%。在中债国开行债券1-3年、3-5年、7-10年指数、上证5年国债指数及货币基金等标的范围中,四季度切换长久期配置进攻,配置建议为7-10年。

股市细分板块建议:挖掘结构性机会

根据A股上市公司业绩跟踪体系,沪深300,中证500,创业板指超预期值均高于同期均值。从三季报的情况来看,三大指数的超预期程度均有所回升,上市公司的业绩整体边际修复。伴随财政政策发力,宏观环境持续修复,我们相信上市公司业绩修复速度有望加快。建议在市场整体基本面边际修复的情况下,精选受益于中国经济内生增长的超预期个股。

本报告结果均基于对应模型计算,需警惕模型失效的风险;历史不代表未来,需警惕历史规律不再重复的风险;模型结果仅为研究参考,不构成投资建议;当前海外地区冲突仍未结束,仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险;美国加息促进美元资产向美国回流,当前美国仍处于加息进程中,需警惕美联储加息超预期的风险;防疫优化后国内新冠肺炎疫情可能有多次冲击,仍需警惕国内疫情反复冲击对股市带来的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多,仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

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