东北证券郑君怡:政策出台利好高评级头部券商发展

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证监会召开党委(扩大)会议,传达学习中央金融工作会议精神,研究与贯彻落实具体措施,会议主要要点包括:(1)支持头部券商通过集团化经营、并购重组等方式做优做强,打造一流投资银行。(2)研究推动若干举措引导中长期资金入市,鼓励长期价值投资。(3)拓宽REITs试点范围,加强债市投资端改革。(4)出台定向可转债重组规则。(5)进一步完善证券法律责任制度体系。

支持头部证券公司做优做强,中小机构实现特色化、差异化发展。从世界范围来看,国内证券公司较国外主要投行收益规模差距明显,2022年美国摩根大通收入规模为8518亿元,ROE为12.85%,而中国国内最大的证券公司中信证券2022年营业收入仅为651亿元,ROE为8.42%,较国外主要投行差距明显。从国内证券市场来看,头部券商竞争优势明显,排名第一的中信证券资产总计为13083亿元,是排名第十名中信建投的2.57倍,第二十名东吴证券的9.62倍,规模优势明显。现证监会出台相关政策将缩小我国证券公司与世界投行的差距,同时利好我国证券市场整体均衡发展。

提高中长期资金入市,同时激发债券市场活力。证监会出台《资本市场投资端改革行动方案》,提高各类中长期资金参与资本市场的稳定性与积极性,推动社保基金、养老保险基金、年金基金、保险资金等中长期资金与资本市场保持良性互动。长期资金入市有利于缓解资本市场短期波动,同时增强市场资源配置合理性,引导产业长期发展。同时,债券市场活跃度提升,有望带动权益市场活跃度提升。

证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。此次调整主要涉及风险覆盖率,资本杠杆率与净稳定资金率,促进证券公司加大风险投资力度,利好优质证券公司资本扩张;资本杠杆率提升带动财务杠杆抬升,进而提升公司ROE;同时放宽净稳定资金率约束,可释放公司部分资金,让证券公司有更多资金用于经营。

证券行业前三季度业绩企稳回升,自营业务为主要增长来源。2023年前三季度券商板块共实现营业收入3888.03亿元,同比增长1.5%,实现归母净利润1169.02亿元,同比增长7.1%。细分业务来看,经纪业务受市场活跃度降低影响,收入同比收缩12.47%,投行业务受IPO节奏收紧影响,收入同比下滑18.4%。受益于经济复苏、权益市场波动缓和,资管业务收入同比上涨1.25%,自营业务收入同比增长19.64%,是使得行业营收企稳回升的重要因素。

投资建议:我们认为,近期政策频出,支持建设一流投行,利好头部券商做优做强,提高竞争优势,同时风险控制标准调整,利好接近预警线的高评级证券公司发展。推荐关注标的:中信证券,华泰证券,中金公司。

风险提示:宏观经济增速不及预期、监管政策发生改变。

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