华泰证券：看好明年海风高成长 塔桩、海缆板块估值有望上扬

华泰证券研报表示，海风自身经济性提升、易于消纳等内部驱动力维持情况下，考虑到前期行业用海政策及航道审批等制约因素已出现明显消退，明年海上风电新增装机有望实现翻倍增长。通过复盘过去三年风电指数及个股表现，现阶段塔桩、海缆板块估值水平已接近阶段性底部，在行业增长强劲驱动下，板块估值水平有望上扬。

华泰 | 电新：拐点已至，海风扬帆在即

看好明年海风高成长，塔桩、海缆板块估值有望上扬

海风自身经济性提升、易于消纳等内部驱动力维持情况下，考虑到前期行业用海政策及航道审批等制约因素已出现明显消退，我们认为明年海上风电新增装机有望实现翻倍增长。通过复盘过去三年风电指数及个股表现，我们认为现阶段塔桩、海缆板块估值水平已接近阶段性底部，在行业增长强劲驱动下，板块估值水平有望上扬。

核心观点

风电板块行情主要受行业装机及盈利预期催化

海风板块行情主要与行业装机与盈利预期密切相关，其中市场对行业装机预期对行情影响更大。从个股层面看，海缆、塔桩个股由于更具技术/扩产壁垒和盈利弹性，相较于风电指数的超额收益更为明显。从估值水平看，近三年风电行业整体估值中枢（PE）位于20-30倍，海风板块整体估值弹性更大，塔桩、海缆个股自22年后估值水平（PE）处于20-50倍区间波动，23年以来受行业装机不及市场预期影响，由50倍下滑至25-30倍区间。

海风审批限制解决，基本面与预期拐点已至

2022年下半年以来，海风受用海政策及航道审批等因素制约装机量不及我们此前预期。从近两月项目进展情况看，海风项目前期审批制约因素正在有序解决，关键项目如青洲五七、帆石一二及江苏2.65GW项目均已陆续开始核准、用海审批及招标等流程，同时广东23GW竞配项目在陆续推进。在外部制约因素逐步解除情况下，海风装机预期有望提振，基于海风本身经济性提升、易于消纳且仍有省补等优势，在外部制约因素逐步解除情况下，我们认为明年国内海上风电新增装机量（吊装口径）有望实现13.5GW，较今年实现翻倍增长。

海风板块具备配置价值，持续关注海缆、塔桩环节

我们认为海风24年增长确定性较强，板块具备配置价值，建议关注：1）海缆：单位价值量有望保持增长，且由于技术、产品认证壁垒高，行业竞争格局优，建议关注受益于广东项目释放的龙头企业；2）塔桩：需求有望受益于海风行业高景气大幅提升，同时企业产能受到码头限制扩张有限，我们认为2024年行业加工费有望受需求高增而提升。

风险提示：海上风电新增装机量不及预期；产能扩张超预期。