天风证券:大飞机产业链关键领域国产化空间较大 国内供应商有望持续受益

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天风证券研报表示,C919完成商业首航,全球民机市场格局由“A+B”向“ABC”发展。我们认为,国产大飞机商运标志着C919的“研发、制造、取证、投运”全面贯通,开启了中国民机事业的新篇章。随着中国商飞ARJ21稳定交付,C919产能提升,C929研制推进,中国国产大飞机未来有望在全球民航市场发力,打破“A+B”垄断格局,向“ABC”三足鼎立格局发展。大飞机产业链关键领域国产化空间较大,国内供应商有望持续受益。从价值量角度看,C919已实现近60%国产化,但其发动机、起落架控制系统、飞控系统、航电系统、环控系统等关键领域仍然由国外供应商或合资企业提供,或直接采用国外成熟的产品和技术,或是由中外合资企业制造。随着中国商用大飞机进入量产,供应链国产化率或将进一步提升,关键领域替代有望实现。建议关注产业链配套企业民机的业务及国产化产品配套参与进程。

  全文如下

天风·军工 | C919开启商运迎来大单,御风而起征战广阔民航市场

随着中国商飞ARJ21稳定交付,C919产能提升,C929研制推进,中国国产大飞机未来有望在全球民航市场发力,打破“A+B”垄断格局,向“ABC”三足鼎立格局发展。目前中国商飞C919窄体客机已实现商运,订单饱满正处于产能提升的关键阶段,或将充分受益于市场需求的快速增长,迎来重大发展机遇。随着中国商用大飞机进入量产,供应链国产化率或将进一步提升,关键领域替代有望实现。

C919完成商业首航,全球民机市场格局由“A+B”向“ABC”发展

全球范围来看,大型民机制造业经历了多次技术革新和产业整合,基本形成波音与空客公司双寡头垄断格局。目前,除了俄罗斯和少数几个国家会部分使用俄罗斯的民机之外,世界各国的航空公司基本上都使用波音公司和空客公司的民机产品。2007年中国商C919飞机立项,经过十六载发展,C919已于2023年5月28日开启商业运营,目前已交付东航第二架C919客机。9月28日中国东航再次与中国商飞在沪签署100架C919增购机协议。东航在2021年签订首批5架的基础上,再增订100架C919大型客机。C919大型客机收获迄今为止最大单笔订单,目前订单总数已超千架,预计未来五年内产能规划将达到150架。

此外,中国商飞远程宽体客机C929已开始研制,并处于初步设计阶段;中国商飞ARJ21支线客机于2022年12月29日实现第100架机交付,目前中国商飞已经达到了年30架ARJ21的均衡生产节拍,建成了部总装年产50架的生产能力。我们认为,国产大飞机商运标志着C919的“研发、制造、取证、投运”全面贯通,开启了中国民机事业的新篇章。随着中国商飞ARJ21稳定交付,C919产能提升,C929研制推进,中国国产大飞机未来有望在全球民航市场发力,打破“A+B”垄断格局,向“ABC”三足鼎立格局发展。

民航市场空间广阔窄体客机需求提升,国产大飞机迎来重大发展机遇

根据《2023-2033年全球机队和MRO市场预测》,预计2033年全球民航飞机总数为36305架,较2023年增长32.57%。其中窄体客机、宽体客机和支线客机将分别增至23364架、6884架和3538架,分别增长42.73%、24.66%和8.73%。预计2033年窄体客机市占率将提升至64%,较2020年的58%提升6pcts。

根据《中国商飞公司市场预测年报2022-2041》,全球民航市场二十年间将交付约42428架喷气客机,价值接近6.4万亿美元。其中窄体客机价值量约为3.65万亿美元占比约为57%,宽体客机占比约为40%,支线客机(未统计涡桨飞机)仅约占3%。我们认为窄体客机相较其他机型,其需求增长最快,市占率最高,市场空间最大,是未来民航客机重点发展方向。目前中国商飞C919窄体客机已实现商运,订单饱满正处于产能提升的关键阶段,或将充分受益于市场需求的快速增长,迎来重大发展机遇。

大飞机产业链关键领域国产化空间较大,国内供应商有望持续受益

从价值量角度看,C919已实现近60%国产化,但其发动机、起落架控制系统、飞控系统、航电系统、环控系统等关键领域仍然由国外供应商或合资企业提供,或直接采用国外成熟的产品和技术,或是由中外合资企业制造。随着中国商用大飞机进入量产,供应链国产化率或将进一步提升,关键领域替代有望实现。建议关注产业链配套企业民机的业务及国产化产品配套参与进程:

1)机体结构加工端企业或将充分受益于国产C919客机的批产放量:机体结构件锻造-中航重机,三角防务;部件加工及装配-中航沈飞,中航西飞,洪都航空;

2)在国内企业配套替代端,按照目前国内相关产品的现状,我们将大飞机产业链中国内企业的受益节奏分为:

1.前期—原材料端国内供应代替机会:优先关注钛合金、复合材料等原材料国产化机会。钛材:宝钛股份、西部超导;复合材料:中航高科,光威复材,恒神股份;

2.中期—航空发动机国产替代机会:优先关注航发动力、航亚科技、航发控制、中航重机,航宇科技、派克新材、钢研高纳、抚顺特钢、西部超导、图南股份等。

3.中长期—机载系统、起落架系统的国内供应替代机会:优先关注中航机载、江航装备、中航光电、北摩高科、宝胜股份、全信股份。

风险提示国际政治形势波动、国产供应商进展不及预期、上游原材料价格波动。

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