华泰证券:国内AI PC产业链的投资路径脉络可以遵循两条路径

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华泰证券研报认为,国内AI PC产业链的投资路径脉络可以遵循两条路径。第一,AI PC对行业的推动,尤其是PC芯片从x86向ARM架构演化带来的产业机会,受益的产业链板块包括品牌、结构件、存储、代工及系统集成等。第二,PC生态国产化的机会,受益的产业链板块包括国产CPU/GPU、国产存储、国产操作系统和软件以及国产其他半导体等。

  全文如下

华泰 | 电子 AI PC专题研究:AI如何重塑PC生态?

我们认为生成式AI的出现,会改变过去40年一直保持稳定的以Wintel(Windows + Intel)联盟为核心的PC生态。从应用角度,连接企业数据库的知识问答,基于个人信息的文生图工具和个人助手等可能成为第一批AI PC应用;从芯片角度,对AI应用支持更好的ARM芯片可能在2-3年之后占据全球20%以上重要份额;从PC品牌角度,新的应用和更多的芯片供应商会缩短换机周期和提升毛利率。国内PC产业链投资,建议把握AI PC发展及 ARM化和国产化两条主线。

核心观点

应用:基于私域数据的知识问答,文生图工具有望成为首批杀手级应用

我们认为当前AI PC应用尚处于雏形阶段,能成为杀手级的AI PC应用或需具备以下特征:1)采用基于企业或个人的私域数据的定制化大模型,端侧落地能够有效满足企业对数据隐私保护需求;2)对内容生成速度有较高要求,云端大模型无法完全保证;3)对成本敏感的高频应用,例如AI助手。因此,我们认为目前能够展望的AI PC杀手级应用或有:连接企业/个人数据库的知识问答、图像生成与处理工具、AI个人助手(例如微软Copilot)。

芯片:AI PC改变PC芯片格局,2-3年后ARM芯片占比可能超过20%

目前一台PC通常需要以下芯片:1)一颗内置GPU功能的x86架构的CPU,2)DRAM运行程序,3)NAND用来存储数据。根据华泰对Intel、AMD、英伟达的客户端业务收入统计,2022年PC用CPU/GPU市场538亿美金,其中Intel在CPU上市占率71.5%;据IDC数据,2022年PC DRAM/NAND市场210亿美金。AI大模型的出现对PC用芯片提出新的需求。具体包括1)专用的NPU或者GPU上以执行实时AI应用,2)新增8G以上的DRAM以执行大模型离线推理。我们认为,ARM架构CPU具备低功耗、高性能等特点,符合AI PC发展趋势,在2-3年之后有望在全球PC芯片市场占据一个重要份额(>20%)。

品牌:AI PC缩短PC换机周期,芯片选择增加利好品牌毛利提升

根据IDC数据和华泰预测,受市场需求及全球宏观经济较为疲软等影响,1-9月全球PC销量同比下滑17%,预计全年销量下滑13%到2.52亿台。在AI PC上市以及Office Copilot等AI大模型应用逐步成熟的推动下,我们预计2024年全年PC销量有望增长6%到2.67亿台,其中AI PC占比在单位数。芯片供应的多元化将为产品设计提供更大空间,并有望提升产品毛利。

A/H市场PC产业链投资机会:把握ARM 架构和国产化两条主线

我们认为国内AI PC产业链的投资路径脉络可以遵循两条路径。第一,AI PC对行业的推动,尤其是PC芯片从x86向ARM架构演化带来的产业机会,受益的产业链板块包括品牌、结构件、存储、代工及系统集成等。第二,PC生态国产化的机会,受益的产业链板块包括国产CPU/GPU、国产存储、国产操作系统和软件以及国产其他半导体等。

风险提示:AI及技术落地不及预期;技术开发进度不及预期;本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

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