中金公司:新能源车中游拐点渐行渐近 关注新技术和国产替代机遇

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中金公司12月1日研报称,新车周期+价格下沉,2024年终端需求仍有望保持较高增速。公司认为在新车周期和价格中枢下移下,2024年全球新能源车销量仍有望实现较高增速,公司预计销量有望达到1700-1800万辆,同比增长约30-35%;对应到电池需求,考虑到单车带电量提升以及海外纯电占比提升,公司预计2024年全球动力电池出货有望达到1.2TWh、同比增长接近35%。

  全文如下

中金2024年展望 | 新能源车中游:拐点渐行渐近,关注新技术和国产替代机遇

中金研究

投资策略:1)我们看好板块盈利企稳带动Beta修复,推荐议价较强的动力电池环节、盈利水平有望保持相对平稳,以及价格跌幅较深、有望率先出现中小企业亏损而出清的电解液、负极环节;2)我们建议把握新技术和国产替代的阿尔法机遇。

摘要

新车周期+价格下沉,2024年终端需求仍有望保持较高增速。我们认为在新车周期和价格中枢下移下,2024年全球新能源车销量仍有望实现较高增速,我们预计销量有望达到1700-1800万辆,同比增长约30-35%;对应到电池需求,考虑到单车带电量提升以及海外纯电占比提升,我们预计2024年全球动力电池出货有望达到1.2TWh、同比增长接近35%。

拐点渐行渐近,2024年各环节盈利有望逐步企稳。受产能周期影响,2023年锂电板块出现估值利润同步下跌,当前板块估值已处于底部区间,电池及材料龙头2024年估值普遍低于15倍市盈率,我们预计基本面在1Q24淡季+降价下有望加速筑底、中小企业或将出清;而随着2024年锂价波动收窄,以及融资环境收紧、产业链各环节产能扩张放缓,我们预期2H24产业链各环节价格和盈利或将逐步企稳,供需关系亦有望迎来边际改善。

看好新技术和细分领域国产替代机遇。新技术方面,我们认为多项新技术有望在2024年迎来规模化放量:1)磷酸锰铁锂(LMFP):产业化持续加速,我们预计头部车企跟头部电池厂有望于2023年底开始量产导入、2024年初正式上车发布;2)复合铜箔:代表材料龙头开启复合箔材扩产潮,我们预计搭载复合集流体的高安全电池有望于2024年迎来规模商业化持续落地;3)高压快充:800V产品周期+超充网络建设提速有望驱动2024年高压快充车型放量,带动导电炭黑、负极包覆材料、液冷板、熔断器、高压直流继电器等部件升级或需求增长;4)4680:伴随下游新车周期+大圆柱产品良率提升,我们预计2024年大圆柱电池有望实现批量装车,同时储能亦带来增量需求。国产替代方面:在国际环境、降本以及新应用驱动下,我们看好导电碳黑和铜箔/隔膜设备国产化替代加速。

风险

全球新能源车销量不及预期,原材料价格大幅波动,新技术产业化落地不及预期。

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